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CEO-종업원 임금격차의 선행요인과 결과 : 산업 평균 임금의 조절효과

The Antecedents and Consequences of the CEO-Employee Wage Gap: The Moderating Roles of Industry Average Wage

  • 최형준 (서강대학교 일반대학원)

초록(요약문)

최근 경영진과 종업원 간의 성과급 지급 방식에 대한 공정성 논란이 확산되면서, 임금격차는 단순한 보상 수준의 문제를 넘어 기업 내 구성원 간 갈등과 사회적 책임의 이슈로까지 확장되고 있다. 본 연구는 최근 사회적으로 크게 주목받고 있는 기업 내 임금격차 문제, 그중에서도 CEO와 종업원 간의 임금격차에 초점을 맞추어, 해당 격차의 선행요인과 그로 인한 결과를 통합적으로 분석하고자 한다. 이를 위하여 선행요인으로는 기업규모, 남성 정규직 비율, CEO의 재직기간, CEO 임금 내 기본급과 성과급의 비율 그리고 기업수준의 지배구조 요인으로 CEO 지분율, 최대주주 지분율, 우리사주조합 지분율을 설정하여 CEO-종업원 임금격차에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였고, 나아가 이러한 CEO-종업원 임금격차가 궁극적으로 기업성과에 미치는 영향을 살펴보았다. 또한 CEO-종업원 임금격차가 기업성과에 미치는 영향을 조절할 수 있는 상황요인으로 산업 평균 임금의 영향을 살펴보았다. 본 연구의 가설을 검증하기 위하여, CEO 임금이 5억 원 이상인 기업의 CEO와 종업원 임금 정보를 수집하였다. 2014년부터 2023년까지의 데이터를 확보하여 패널 분석을 수행하였으며, CEO-종업원 임금격차가 기업성과에 미치는 영향을 분석하는 과정에서는 내생성 문제를 고려하여 도구변수를 활용한 2단계 최소자승법(2SLS, Two-Stage Least Squares)을 실시하였다. 일부 변수의 결측치 또는 특정 분석에만 포함되는 변수로 인해 분석 모형별로 활용 가능한 표본 수에는 차이가 있었으며, 최대 1,358개의 관측치가 분석에 사용되었다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업 수준의 선행요인으로 기업규모와 남성 정규직 비율을 고려한 결과, 기업규모가 커질수록 CEO-종업원 임금격차는 증가하는 것으로 나타났으며, 남성 정규직 비율이 높을수록 임금격차는 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, CEO 특성과 관련된 선행요인 중에서는 CEO 재직기간과 기본급 비율이 클수록 CEO-종업원 임금격차가 증가하는 것으로 나타났으며, 성과급 비율의 효과는 통계적으로 유의하지 않았다. 셋째, 소유 지분 측면에서는 CEO 지분율과 최대주주 지분율의 증가가 CEO-종업원 임금격차를 감소시키는 효과는 유의하게 검증되지 않았으나, 우리사주조합 지분율이 증가할수록 CEO-종업원 임금격차가 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 넷째, CEO-종업원 임금격차는 기업성과에 부정적인 영향을 미쳤으며, 특히 CEO 임금이 산업 평균보다 높을 때, 그 부정적 영향이 더욱 강화되는 경향을 보였다. 반면, 종업원 임금이 산업 평균보다 높을 경우에는 CEO-종업원 임금격차와 기업성과 간의 부정적 관계가 약화될 것으로 예상하였으나, 종속변수가 ROA인 경우에만 유의한 결과가 나타나 부분적으로 지지되었다. 본 연구의 분석은 연간 5억 원 이상 임금을 수령하는 CEO가 존재하는 기업을 표본으로 수행되었다. 이와 같은 표본은 공시 제도의 특성상 표본이 대기업 중심으로 형성되는 경향이 있어, 이를 보완하기 위해 중소기업을 대상으로 한 추가분석을 실시하였다. 추가분석에서는 5억 원 이상 임금을 수령하는 CEO가 존재하지 않는 중소기업을 표본으로 설정하고, CEO와 높은 상관관계를 가지며 모든 기업에서 산출 가능한 TMT 평균 임금을 CEO 임금의 대체지표로 활용하여 TMT-종업원 임금격차를 측정하였다. 그 결과, 중소기업에서는 TMT-종업원 임금격차가 기업성과를 향상시키는 경향이 나타나, 임금격차의 효과가 기업규모에 따라 상이하게 작용함을 보여주었다. 추가분석의 결과는 임금격차 관리에 있어 기업규모와 조직 맥락을 고려한 상황적 접근의 필요성을 시사한다. 이러한 연구 결과를 바탕으로, 본 연구는 CEO-종업원 임금격차의 형성과 기업성과에 미치는 영향을 통합적으로 이해할 수 있는 이론적 시사점과 실무적 함의를 제공한다. 또한, 기업 내 임금격차와 기업성과 간의 관계에 대한 이해를 확장하는데 기여하며, 다양한 상황적 요인을 고려한 분석이나 국내외 기업 간 비교를 포함한 후속 연구의 기초자료로 활용될 수 있다. 이러한 논의의 확장을 통해 기업 내 임금격차에 대한 학문적, 실무적 이해가 더욱 심화될 것으로 기대된다.

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초록(요약문)

Recently, as concerns about the fairness of performance-based pay between executives and employees have intensified, the wage gap has emerged not merely as a matter of compensation levels, but as an issue related to internal conflict and corporate social responsibility. This study focuses on the issue of the wage gap within organizations, particularly between CEO and employees, and aims to comprehensively analyze its antecedents and outcomes. To this end, the antecedents considered included firm size, the proportion of male regular employees, CEO tenure, and the proportion of base salary in CEO compensation and the proportion of performance-based pay in CEO compensation, as well as corporate-level governance factors, namely CEO ownership, largest shareholder ownership, and employee stock ownership association. The study examined how these factors influence the CEO-employee pay gap and, in turn, how this pay gap ultimately affects firm performance. Additionally, the effect of the industry average wage was examined as a contextual factor that could moderate the relationship between the CEO-employee pay gap and firm performance. To test the hypotheses of this study, data on CEO and employee wages were collected from firms where the CEO’s compensation was at least 500 million KRW. Panel data from 2014 to 2023 were obtained and analyzed. To address potential endogeneity issues in examining the effect of the CEO-employee wage gap on firm performance, the Two-Stage Least Squares (2SLS) method using instrumental variables was employed. Due to missing values for some variables or inclusion of certain variables only in specific analyses, the number of observations available for each model varied, with up to 1,358 observations used in the analyses. The main findings are as follows. First, with respect to firm-level antecedents, the results showed that the CEO-employee pay gap increased as firm size grew, whereas it decreased as the proportion of male regular employees increased. Second, among CEO-related antecedents, longer CEO tenure and a higher proportion of base salary in CEO compensation were associated with a larger CEO-employee pay gap, while the effect of the proportion of performance-based pay was not statistically significant. Third, regarding ownership shares, increases in CEO ownership and largest shareholder ownership were not found to have a significant effect on reducing the CEO-employee wage gap. In contrast, a higher proportion of employee stock ownership association shares was significantly associated with a reduction in the CEO-employee wage gap. Fourth, the CEO-employee pay gap had a negative effect on firm performance, and this negative effect tended to be stronger when CEO compensation exceeded the industry average. In contrast, it was expected that the negative relationship between the CEO-employee pay gap and firm performance would be attenuated when employee wages were higher than the industry average; however, this effect was only significant when ROA was used as the dependent variable, providing partial support for the expectation. The main analysis of this study was conducted using a sample of firms with CEOs earning at least 500 million KRW annually. Due to the characteristics of the disclosure system, such a sample tends to be centered on large firms. To complement this, an additional analysis was conducted using a sample of small and medium-sized enterprises (SMEs) in which no CEO earned 500 million KRW or more. In this additional analysis, the average compensation of the top management team (TMT), which is highly correlated with CEO pay and can be calculated for all firms, was used as a proxy for CEO compensation to measure the TMT-employee pay gap. The results showed that, in SMEs, the TMT-employee pay gap tended to enhance firm performance, indicating that the effect of pay gaps varies according to firm size. These additional findings suggest the need for a contextual approach to pay gap management that takes into account firm size and organizational context. Based on these findings, this study provides both theoretical insights and practical implications for a comprehensive understanding of the formation of the CEO-employee pay gap and its impact on firm performance. Furthermore, it contributes to the broader understanding of the relationship between pay gaps within firms and firm performance, and can serve as a foundation for future research, including analyses that consider various contextual factors or comparisons across domestic and international firms. Through such extensions, it is expected that both the academic and practical understanding of pay gaps within organizations will be further deepened.

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목차

제 1장 서론 1
제 1절 연구의 배경 및 목적 1
제 2절 연구의 범위와 논문의 구성 7

제 2장 이론적 배경 11
제 1절 임금격차 11
1. 토너먼트이론 12
2. 공정성이론 14
3. 상대적 박탈이론 15
제 2절 임금격차 관련 선행연구 16
1. 임금격차의 선행요인 16
2. 임금격차의 결과 21
제 3절 CEO-종업원 임금격차 34
1. CEO 임금 34
2. CEO 임금 관련 이론 36
3. CEO-종업원 임금격차 39
제 4절 성별 임금격차 41
1. 인적자본이론 41
2. 노동시장 분단이론 43
제 5절 CEO 임금구조 46
제 6절 소유구조 49
1. CEO 지분율 51
2. 최대주주 지분율 53
3. 우리사주조합 지분율 55
제 7절 한국 대기업의 CEO 및 종업원 임금 수준과 변화 56

제 3장 가설설정 및 연구모형 58
제 1절 CEO-종업원 임금격차의 선행요인 58
1. 기업규모 58
2. 남성 정규직 비율 62
3. CEO 재직기간 66
4. CEO 기본급 비율 및 성과급 비율 69
5. CEO 지분율 73
6. 최대주주 지분율 76
7. 우리사주조합 지분율 79
제 2절 CEO-종업원 임금격차의 결과 81
1. CEO-종업원 임금격차와 기업성과 82
2. 산업 평균 임금의 조절효과 84
제 3절 연구모형 88

제 4장 연구방법 89
제 1절 자료의 수집과 표본의 선정 89
제 2절 표본의 산업특성 90
제 3절 변수의 조작적 정의 및 측정 92
1. CEO-종업원 임금격차 92
2. 기업성과 93
3. CEO 재직기간 94
4. CEO 기본급 비율 94
5. CEO 성과급 비율 95
6. CEO 지분율 95
7. 최대주주 지분율 95
8. 우리사주조합 지분율 96
9. 산업 평균 CEO 임금 96
10. 산업 평균 종업원 임금 97
11. 통제변수 98
제 4절 분석 방법 102

제 5장 가설의 검증 102
제 1절 상관관계 분석 102
제 2절 가설 검증 105
1. CEO-종업원 임금격차의 선행요인에 관한 가설 검증 105
2. CEO-종업원 임금격차의 결과에 관한 가설 검증 114
제 3절 추가 분석 127

제 6장 결론 136
제 1절 연구결과의 요약 136
제 2절 연구의 시사점 146
1. 이론적 시사점 146
2. 실무적 시사점 149
제 3절 연구의 한계점과 향후 연구 방향 153

참고문헌 155

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