서강대학교

목차

Ⅰ. 서론 1
1. 연구 배경 및 필요성 1
2. 연구 목적 9
3. 논문의 구성 12
Ⅱ. KRX 주식시장 미시구조 및 이론적 배경 13
1. KRX 주식시장 미시구조 13
1.1 유동성 제고를 위한 시장미시구조 15
(1) 시장모형(market model) 15
(2) 유동성공급자(liquidity provider)와 시장조성자(market maker) 15
(3) 매매거래시간 17
(4) 경쟁매매(단일가매매와 접속매매)와 상대매매 19
(5) 호가가격단위 및 호가공개범위 20
1.2 변동성 완화를 위한 시장미시구조 22
(1) 시장미시구조에 영향을 준 중요한 사건들 22
(2) 시장전체 차원(market wide) 가격안정화장치 24
(3) 개별종목 차원 가격안정화장치 26
2. KRX 시가단일가매매제도 28
2.1 매매체결 원칙 28
2.2 매매체결 방법 29
2.3 구성요소 및 특징 31
3. 시가단일가매매 가격발견 과정의 이론적 배경 36
3.1 발라스(Walras)의 탐색과정(ttonnement process)과 균형이론 36
3.2 시가단일가매매(opening call auction)와의 비교 40
Ⅲ. 선행연구 42
1. 단일가매매의 가격발견 효율성에 관한 연구 42
2. 단일가매매 설계 및 전략적 행동에 관한 연구 47
3. 본 연구의 차별성 및 기여도 51
Ⅳ. 연구방법 및 분석결과 53
1. 호가접수시간 단축에 따른 가격발견효과속도 영향 분석 53
1.1 가설 53
1.2 자료 및 표본선정 54
1.3 분석모형 56
(1) 가격발견 효과(Biais et al.(1999)의 불편회귀분석) 56
(2) 가격발견 속도(Barclay and Warner(1993)의 WPC) 60
1.4 실증분석결과 61
(1) 시가단일가매매 예상체결가격의 가격발견 효과 변화(시장전체 분석) 61
(2) 시가단일가매매 예상체결가격의 가격발견 효과 변화(유동성 수준별 분석) 69
(3) 시가단일가매매 에상체결가격의 가격발견 속도 변화(시장전체 분석) 77
(4) 시가단일가매매 에상체결가격의 가격발견 속도 변화(유동성 수준별 분석) 80
2. 시가단일가매매시간에서 외국인기관투자자의 가격발견 영향력: WPC 횡단면 결정요인 분석을 중심으로 85
2.1 가설 85
2.2 자료 및 표본선정 86
2.3 WPC의 횡단면 결정요인 분석모형 87
(1) 분석모형 87
(2) 기업특성변수에 대한 가설 93
(3) 기업특성변수 기술통계량과 상관관계 97
2.4 투자자 유형별 거래패턴 분석 100
(1) 시가단일가매매 체결률 100
(2) 시가단일가매매 동안 호가 제출 비중 102
(3) 시가단일가매매 동안 정정 및 취소호가 비중 104
2.5 WPC의 횡단면 결정요인 실증분석 결과(단일회귀분석) 106
(1) 장 개시 초반: 08:10 ~ 08:15(이전), 08:40~08:45(이후) 108
(2) 장 후반(WPC 조정 구간): 08:55~09:00 109
(3) 시가단일가매매 체결 시점: 09:00+ 112
2.6 강건성 검증(다중회귀분석) 113
(1) 분석모형 113
(2) 분석결과 116
Ⅴ. 결론 및 정책적 시사점 123