통화정책 커뮤니케이션의 확신도 편차와 거시경제적 반응
The Perceived Policy Certainty Gap in Monetary Policy Communication: Macroeconomic Responses
- 주제(키워드) 통화정책 , 중앙은행 커뮤니케이션 , 정책 확신도 편차(Perceived Policy Certainty Gap , PCG) , 언론 보도 , Large Language Models (LLMs) , Local Projection , Monetary Policy , Central Bank Communication , Perceived Policy Certainty Gap (PCG) , Media Coverage , Large Language Models (LLMs) , Local Projection
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 허준영
- 발행년도 2026
- 학위수여년월 2026. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000082520
- UCI I804:11029-000000082520
- 본문언어 한국어
- 저작권 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
초록(요약문)
본 연구는 중앙은행의 통화정책방향 발표문과 언론 보도 사이에서 나타나는 정책 신호의 확신도 강도 차이를 '정책 확신도 편차(Perceived Policy Certainty Gap, PCG)'로 정의하고, PCG shock이 기대 형성과 실물 경제에 미치는 동태적 효과를 분석한다. 2008년 6월부터 2025년 1월까지의 한국은행 발표문과 주요 뉴스 텍스트를 대상으로 대규모 언어모델을 활용해 문서별 확신도 지수를 정량화하고, Local Projection 기반 충격반응함수(Impulse Response Function, IRF)를 추정하였다. 분석 결과, PCG shock은 실물 변수보다 기대와 심리 변수에서 먼저 뚜렷하게 나타났으며, 평균적으로 소비자심리지수와 향후 1년 기대인플레이션율이 하락하는 반응이 관측되었다. 비대칭 IRF에서는 언론의 확신도가 발표문을 웃도는 양(+) shock에서 기대인플레이션율 하락과 함께 소비자심리지수의 큰 폭 하락이 동반되어, 기대 안정과 심리 위축 간 '커뮤니케이션 역효과' 및 trade-off 가능성을 시사한다. 반면 소매판매액지수와 설비투자지수에서는 단기 구간에서 통계적으로 유의하지 않았다. 본 연구는 통화정책 이벤트가 전달 과정에서 서로 다른 강도로 인지될 수 있음을 계량적으로 제시하고, 중앙은행 커뮤니케이션 연구를 발표문–언론 간 전달 격차의 분석 차원으로 확장한다.
more초록(요약문)
This paper defines the Perceived Policy Certainty Gap (PCG) as the difference in perceived certainty between a central bank’s policy statement and contemporaneous media coverage, and studies the effects of PCG shocks using Bank of Korea statements and major news texts (June 2008–January 2025). Local-projection impulse responses show PCG shocks affect expectations and sentiment more strongly than real activity: consumer sentiment and one-year-ahead inflation expectations decline on average. Asymmetry indicates that when media coverage is more certain than the official statement (a positive PCG shock), inflation expectations fall while sentiment drops sharply, consistent with a 'communication backlash' and a trade-off between expectation anchoring and sentiment. Over short horizons, retail sales and equipment investment respond only weakly. The results highlight the importance of the statement–media transmission gap in monetary policy communication.
more목차
1. 서론 1
2 이론적 배경 및 선행연구 4
2.1 중앙은행 커뮤니케이션과 언론의 매개 역할 4
2.2 정책 신호의 언어적 속성 6
2.3 연구의 구조와 기여 7
3 연구 방법론 9
3.1 데이터 9
3.2 Perceived Policy Certainty Gap(PCG) 구축 및 정의 11
3.3 실증 분석 전략 16
3.3.1 Local Projection 기반 충격반응함수(IRF) 16
3.3.2 비대칭 효과 분석(Asymmetric IRF) 17
3.3.3 식별 가정과 해석 범위 19
3.3.4 이질성 분석(Heterogeneity Analysis) 21
4 실증 결과 23
4.1 기술 통계 23
4.2 기본 IRF 추정 25
4.3 비대칭 IRF 추정 28
4.4 이질성 분석 31
4.4.1 발표문·언론 확신도 레짐(regime)별 정태 분석 31
4.4.2 정책 국면별(인상/인하/동결) IRF 32
5 강건성 검증 34
5.1 통제변수 미포함 사양 비교 34
5.2 Shock 정의 변경 36
5.2.1 Z-score 기반 shock 36
5.2.2 Ratio 기반 shock 및 Placebo IRF 37
5.3 표본 기간 변경 38
5.4 기사 수 변경 39
5.5 Placebo Shock Test 40
6 결론 42
참고문헌 44
