Monetary Policy’s Impact on the Real Economy Under Uncertainty
- 주제(키워드) Economic Policy uncertainty , Monetary policy , Real Economy , MS-VAR , Non-linearity , Chinese Economy
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 허준영
- 발행년도 2026
- 학위수여년월 2026. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000082222
- UCI I804:11029-000000082222
- 본문언어 영어
- 저작권 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
초록(요약문)
This paper investigates how economic policy uncertainty (EPU) affects the effectiveness of monetary policy on the real economy in mainland China. Against the backdrop of a volatile global environment and domestic structural shifts, understanding whether monetary policy remains a reliable stabilization tool is a critical issue for policymakers. Using a Markov-Switching Vector Autoregression (MS-VAR) model on quarterly data from 2000 to 2023, this study examines the non-linear and state-dependent impacts of both quantityand price-based monetary policy shocks.
more초록(요약문)
본 논문은 중국의 경제정책 불확실성(EPU)이 통화정책의 실물경제 파급효과에 미치는 비선형적 영향을 실증적 으로 분석하였다. 분석을 위해 중국의 거시경제 데이터를 활용하여 실물경제 지표를 재구성하였으며, MS-VAR 모형을 적용하여 불확실성 국면을 식별하고 국면별 정책 효과를 추정하였다. 분석 결과, 중국 경제의 불확실성은 저(Low), 중(Medium),고(High)의 세 가지 뚜렷한 국면으로 식별되었으며, 특 히 고불확실성 국면은 발생 빈도는 낮으나 일단 진입하면 지속성이 매우 강한 것으로 나타났다. 통화정책의 효과는 국면에 따라 상이한 양상을 보였다. 첫째, 통화량(M2) 충격은 과도기적 단계인 '중불확실성 국면'에서 실물경제 부양 효과가 가장 강력하게 나타났으며, 이는 신용 제약이 존재하는 상황에서 양적 완화가 효과적임을 시사한다. 둘째, 금리(Interest Rate) 충격은 경제가 안정한 '저불확실성 국면'에서 가장 유효했으나, 불확실성이 높은 국면에서는 기업 의 '관망(Waitand-See)' 효과로 인해 유의한 영향을 미치지 못했다. 셋째, 위기 상황인 '고불확실성 국면'에서는 두 정책 수단 모두 그 효과가 제한적이었다.
more목차
1 Introduction 1
2 Literature Review 2
2.1 Theoretical Foundations 2
2.2 Uncertainty and the Real Economy 4
2.3 Monetary Policy Transmission 4
2.4 Nonlinear Characteristics and Heterogeneity in China 5
2.5 Interaction Between Uncertainty and Policy Transmission 6
2.6 Research Gap 7
3 Data and Empirical Strategy 8
3.1 Data Description and Processing 8
3.2 Empirical Strategy 9
3.2.1 MS-VAR Model Construction 10
3.2.2 Identification of Monetary Policy Shocks 11
3.3 Preliminary Data Analysis and Model Specification 12
3.3.1 Unit Root and Cointegration Tests 12
3.3.2 Lag Order Selection 12
3.3.3 Regime Number and Model Form Selection 14
4 Results from the MS-VAR Model 15
4.1 Analysis of Parameter Results 15
4.2 Analysis of Regime Properties 18
4.2.1 Regime Characteristics 19
4.2.2 Regime-Dependent Correlations 20
4.3 Impulse Response Analysis 23
4.3.1 Response of Real Economy to a Money Supply Shock 23
4.3.2 Response of Real Economy to an Interest Rate Shock 24
4.4 Summary 25
5 Robustness Checks 26
5.1 Robustness Check Results and Discussion 27
6 Conclusion 29
6.1 Summary of Main Findings 29
6.2 Policy Implications 30
6.3 Limitations and Future Research 30
