벤처캐피탈 투자 규모가 IPO 성공과 상장 이후 기업 장기성과 에 미치는 영향
The Impact of Venture Capital Investment Size on IPO Success and Post-IPO Firm Performance
- 주제어 (키워드) 벤처캐피탈 , IPO , 투자규모 , 신호효과
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 김도성
- 발행년도 2025
- 학위수여년월 2025. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경영학과
- 실제 URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000082004
- UCI I804:11029-000000082004
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작권 보호를 받습니다.
초록 (요약문)
본 연구는 벤처캐피탈의 대규모 투자가 IPO 성공 및 상장 이후 기업의 장기성과에 미치는 영향을 실증적으로 분석함으로써, 벤처캐피탈의 단순한 참여 여부가 아닌 투자규모가 IPO 시장에서 신호로 작용하는지를 탐구한다. 여기서 투자규모는 상장 직전 기준으로 벤처캐피탈이 보유한 지분수에 공모가를 곱한 지분가치로 정의되며, 본 연구는 일정 수준 이상의 투자 규모가 투자자에게 강한 신호로 작용할 가능성을 검토하기 위해, 투자규모가 200억 원 이 상을 유치한 경우를 메가 딜로 정의하였다. 분석은 2017년부터 2022년까지 코스닥 시장에 상장한 기업을 대상으로 수행되었으며, 크게 두 단계로 구성된다. 1단계에서는 메가 딜 여부와 투자규모가 IPO 성공 수준에 미치는 영향을, 2단계에서는 상장 이후 장기성과에 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과, 메가 딜 발생 가능성은 자산 규모와 공모 환 경에 따라 결정되는 것으로 나타났다. 1단계에서는 메가 딜 여부와 투자규모 모두 공모금액과 상장 전 기업가치에 유의한 영향을 미쳐, IPO 성공에 긍정적인 신호로 작용한 것으로 해석된다. 2단계에서는 메가 딜이 상장 후 90일 시 점의 시가총액에만 영향을 미쳤고, 이후 장기성과 및 수익성 지표에서는 유의한 영향을 보이지 않았다. 반면, 투자규모는 전 구간의 시가총액에 일관되게 긍정적인 영향을 미쳤으나, 수익성 지표에서는 유의하지 않았다. 마지막으로, 일정 기준선(200억 원)을 넘었는지 여부라는 외형적 라벨(label)이 별도로 신호효과를 유발하는지를 검토한 결과, 해당 기준의 초과 여부는 IPO 성공이나 장기성과에 유의미한 영향을 미치지 않았다. 이는 한국 IPO 시장에서는 외형적 라벨 보다는 투자규모의 절대적 크기가 중요한 신호로 작용함을 시사한다.
more초록 (요약문)
This study empirically examines the effect of large-scale venture capital (VC) investments on IPO success and the long-term performance of listed firms. It aims to explore whether the scale of VC investment—rather than the mere presence of VC participation—functions as a meaningful signal in the IPO market. In this study, investment scale is defined as the pre-IPO equity value held by VC investors, calculated by multiplying the number of VC-owned shares by the IPO offering price. To explore whether a certain threshold triggers signaling effects, this study defines a mega-deal as a single investment exceeding KRW 20 billion. The analysis is based on firms listed on the KOSDAQ market between 2017 and 2022 and proceeds in two stages. In the first stage, the impact of both mega-deal status and investment scale on IPO success is assessed. In the second stage, their effects on post-IPO long-term performance are analyzed. The results indicate that the probability of receiving a mega-deal is influenced by firm size and market conditions. In the first stage, both mega-deal status and investment scale positively affect the IPO proceeds and pre-IPO firm valuation, suggesting a favorable signaling effect. In the second stage, mega-deal status is associated only with firm value at 90 days post-IPO, with no significant effects observed on long-term performance or profitability. In contrast, investment scale consistently shows a positive effect on firm value across all time horizons, though it remains insignificant for profitability indicators. Lastly, an analysis of the label effect — whether surpassing the KRW 20 billion threshold generates a distinct market signal—shows no significant influence on IPO success or long-term outcomes. These findings suggest that in the Korean IPO market, the absolute magnitude of VC investment, rather than any symbolic label such as a mega-deal, serves as the more salient market signal.
more목차
1. 서론 1
2. 선행연구 4
2-1. VC 투자에 따른 IPO 성과와 보증효과 4
2-2. 신호효과 7
3. 연구가설 및 표본구성 9
3-1. 연구가설 9
3-1-1. 1단계: IPO 가 성공적으로 이루어졌는가에 대한 가설 10
3-1-2. 2단계: IPO 이후 기업 장기성과에 대한 가설 11
3-2. 표본 구성 13
3-3. 변수 정의 및 기초통계 18
4. 분석모형 26
4-1. 1단계: IPO 가 성공적으로 이루어졌는가에 대한 분석모형 28
4-2. 2단계: IPO 이후 기업 장기성과에 대한 분석모형 29
5. 실증분석 31
5-1. 1단계: IPO 성공 수준에 대한 회귀분석 결과 31
5-2. 2단계: IPO 이후 장기성과에 대한 회귀분석 결과 35
6. 추가분석 40
7. 결론 43
참고문헌 45
