Firm-Level Investment Responses in an Open Economy : Does Domestic Monetary Policy Matter?
소규모 개방경제에서 국내외 통화정책의 기업투자 전달경로 : 기업 특성별 이질적 반응을 중심으로
- 주제어 (키워드) Monetary Policy Transmission , Firm Investment , Open Economy , Local Projection , 통화정책 전달경로 , 기업 투자 , 개방경제 , 국소투영법
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 곽준희
- 발행년도 2025
- 학위수여년월 2025. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- 실제 URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000079455
- UCI I804:11029-000000079455
- 본문언어 영어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작권 보호를 받습니다.
초록 (요약문)
This paper empirically examines how monetary policy transmission mechanisms operate in a small open economy through firm-level financial conditions. Using Korean firm-level data, we document heterogeneity in firms' responses to monetary policy shocks based on their financial characteristics, particularly finding investment sensitivity among firms with lower short-term liquidity and higher short-term foreign currency exposure. Our analysis reveals that while U.S. monetary policy shocks have substantial effects, the impact of domestic Korean monetary policy is notably weaker in comparison, suggesting limited effectiveness of independent monetary policy in small open economies. However, during periods of high foreign exchange volatility, Korean monetary shocks were also effective. Additionally, we find that firms' vulnerability to global financial conditions, varies with their financial characteristics. These findings provide new empirical evidence on monetary policy transmission in small open economies and support theories emphasizing the role of global financial cycles in policy effectiveness.
more초록 (요약문)
본 연구는 기업 수준의 재무 상태를 통해 소규모 개방경제에서 통화정책 전달경로가 어떻게 작동하는지 실증적으로 분석한다. 한국 기업 데이터를 활용하여, 기업의 재무적 특성에 따른 통화정책 충격에 대한 기업들의 이질적 반응을 문서화하였으며, 특히 단기 유동성이 낮고 단기 외화 익스포저가 높은 기업들에서 투자 민감도가 높게 나타남을 발견하였다. 분석 결과, 미국의 통화정책 충격은 상당한 영향을 미치는 반면, 한국의 국내 통화정책의 영향은 상대적으로 약한 것으로 나타나, 소규모 개방경제에서 독자적 통화정책의 유효성이 제한적임을 시사한다. 그러나 환율 변동성이 높은 시기에는 한국의 통화정책 충격도 유효했다. 또한 글로벌 금융 상황에 대한 기업의 취약성이 재무적 특성에 따라 다르게 나타남을 발견하였다. 이러한 연구 결과는 소규모 개방경제에서의 통화정책 전달경로에 대한 새로운 실증적 증거를 제공하며, 정책 유효성에 있어 글로벌 금융 사이클의 역할을 강조하는 이론을 뒷받침한다.
more목차
1. Introduction 1
Literature 4
2. Data 7
2.1 Monetary Policy Shock 7
2.2 Firm-Level Variables 10
3. Firms' Heterogeneous Response to Monetary Policy 13
3.1 Baseline Empirical Study 13
3.2 The Role of Global Financial Conditions: Evidence from VIX 19
3.3 State-Dependent Effects During Periods of Exchange Rate Volatility 22
4. Conclusion 27
Appendix A: Data Construction 29
A.1 Capital Stock Construction 29
A.2 Financial Ratios and Indicators 30
A.3 Additional Financial Variables 31
Appendix B: Additional Results 34
B.1 Alternative FX Volatility Classification 34
B.2 Evidence from KOSPI and KOSDAQ Listed Firms 37
B.3 Specific Coefficient in Local Projection Analysis 40