Real Exchange Rate Fluctuations and Relative Price of Nontradable Goods : The Role of Financial Integration
실질환율변동과 비교역재의 상대가격: 금융통합의 역할 분석
- 주제어 (키워드) Real exchange rates , Relative prices , International financial integration , 실질환율 , 상대가격 , 국제금융통합
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 김윤정
- 발행년도 2022
- 학위수여년월 2022. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- 실제 URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000067014
- UCI I804:11029-000000067014
- 본문언어 영어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작권 보호를 받습니다.
초록
Our paper examines how a comovement relation between the real exchange rate and the relative prices of nontradable to tradable goods changes over the period 1980--2020 for the United States and its 36 trade partners. We find that the relation has weakened over time in general, and yet, it has changed in opposite directions across different regions. During the period after 2000, the relation between the real exchange rate and the relative price of nontradable goods has significantly strengthened in European countries, while it has weakened in non-European countries. Contrary to early works, we observe that it was not associated with a bilateral trade intensity; rather, it was accompanied with a rapid growth in an international financial integration and increased dispersion between the two regions. Hence, our paper suggests the international financial integration as a potential explanation of the reversed changes. Specifically, we show how the relation between the real exchange rate and the relative price of nontradable goods is connected to nontradable sector shock, and suggest a possibility that the financial integration could not only enhance a portion of movements of relative price of nontradable goods on the fluctuations of the real exchange rate, but also amplify effects of both sectoral productivity shocks. These effects are well matched with the reversed movements of the real exchange rate relation in the European and non-European countries in company with some empirical facts. Furthermore, by proceeding a regression analysis including a dynamic panel approach, we find that the international financial integration is indeed strongly related to the opposite directional changes between the both regions.
more초록
본 논문은 1980년부터 2020년까지의 미국과 교역상대국들을 대상으로 실질환율과 그 비교역재의 상대가격 부분의 동조 관계가 어떻게 바뀌는지 분석하였다. 일반적으로 관계가 약화되는 양상을 띠었지만, 지역별로 엇갈린 변화가 관찰되었다는 점에서 흥미롭다고 할 수 있다. 2000년 이후를 전반으로, 실질환율과 비교역재의 상대가격 간의 관계는 유럽지역의 경우 강화되었지만, 반대로 비유럽지역에서는 약화되는 모습을 보였다. 본 연구는 그 이유를 조사하기 위해 먼저 이전 연구들에서 강조된대로 양국 간의 무역강도(bilateral trade intensity)를 확인했지만 의미있는 변화를 찾아내지 못했다. 반면, 국제금융통합(international financial integration)은 유럽지역에서 급속한 성장을 보임과 동시에, 비유럽지역과 격차가 크게 벌이지는 모습을 보였다. 이에 본 논문에서는 우선 교역재와 비교역재 부문의 생산성 충격이 실질환율과 비교역재 상대가격의 관계에 서로 다른 방향의 변화를 야기하는 것을 간단한 이론을 통해 제시하고, 이후 국제금융통합이 그 변화에 유의미한 영향을 미칠 가능성을 제시하였다. 구체적으로, 국제금융통합에 따른 자산구성의 다양화(portfolio diversification)와 위험분담(risk-sharing) 기능의 강화로 말미암아, 비교역재 부문의 양의 공급충격이 비교역재의 상대가격을 상승시킴과 동시에 실질환율의 절하를 억제하는 영향을 줌을 제시하였다. 또한, 국제적인 실질충격의 동조화 감소와 국제금융통합이 서로를 내생적으로 강화시킴으로써 교역재 및 비교역재 부문의 생산성 충격의 효과가 더욱 극대화되는 점도 제시하였다. 이러한 변화는 비교역재가 중심인 유럽지역과 상대적으로 교역재가 중요한 부문인 비유럽지역의 서로 다른 모습을 잘 설명할 수 있다. 더 나아가 본 논문은 동태적 패널 모형을 포함한 회귀분석을 통해서 국제금융통합이 실제로 양지역 간에 엇갈린 효과를 야기했음을 보여주었다.
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