동태적 패널모형을 이용한 R&D 투자 자금조달 제약도 분석 : 자본시장을 중심으로
R&D Investment and Financing Constraints : Publicly-listed versus Privately-held Firms in Korea
- 주제(키워드) R&D 투자 , 자금조달 제약 , 자본시장 , 동태적 패널 , GMM , R&D Investment , Financing Constraints , Capital Market , Dynamic Panel , GMM
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 김윤정
- 발행년도 2021
- 학위수여년월 2021. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- UCI I804:11029-000000066101
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작권보호를 받습니다.
초록/요약
R&D 투자는 정보비대칭성과 담보 가치의 부족으로 유형자산 투자보다 자금조달 제약에 민감하다. 그리고 R&D 투자에 대한 자금조달 제약은 각 기업이 외부자금을 조달하는 자본시장에 따라 다르게 나타날 수 있다. 이에 본 연구는 국내 R&D 기업이 자본시장에 따라 어떠한 R&D 투자 자금조달 제약을 갖고 있는지 분석하고자 하였다. 우선 MDIS 기업활동조사 데이터를 사용하여 2010년부터 2018년까지 4,486개의 국내 R&D 기업에 대한 기업체 수준의 불균형 패널데이터를 구축하였다. 다음으로 자본시장에 따라 전체 표본을 (1) KOSPI & KOSDAQ 집단과 (2) KONEX & 비상장 집단으로 분류하였고 1단계 체계적(system) GMM 추정법을 사용하여 동태적 패널모형을 추정하였다. 추정결과, KOSPI & KOSDAQ 집단의 경우 내부 자금조달 수단인 현금흐름이 R&D 투자를 유의하게 증가시켰으며, 당좌자산을 사용하여 R&D 평활화를 시행하는 것으로 나타났다. 반면 KONEX & 비상장 집단의 경우 외부 자금조달 수단인 신규 주식발행이 R&D 투자를 유의하게 증가시켰으며, 마찬가지로 당좌자산을 통해 R&D 투자를 조정하는 것으로 나타났다. 이는 국내 R&D 기업이 R&D 투자 시 자본시장에 따라 서로 다른 자금조달 제약을 갖고 있음을 의미한다.
more초록/요약
R&D investment is more susceptible to financing constraints than other forms of investment due to information problems and lack of collateral values. The degrees and types of financing constraints could be different depending on whether a firm is publicly traded or not, and on which stock exchange it is listed. We split Korean R&D firms into two groups(relatively large and established firms listed on KOSPI and KOSDAQ; small and young firms listed on KONEX and private) and estimate dynamic R&D models. We find a significant effect of cash flow for KOSPI and KOSDAQ listed firms, whereas a significant effect of external equity for KONEX listed and private firms, suggesting that firms traded in different markets are facing different types of financing constraints.
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