금 시장에서의 가격발견과 변동성 전이: Spot Gold, Gold Futures, and Gold ETFs
- 주제(키워드) 도움말 금 , 가격발견 , 변동성 전이효과
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 김도성
- 발행년도 2016
- 학위수여년월 2016. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경영학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000058798
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작권보호를 받습니다.
초록/요약
본 연구에서는 금에 대한 다양한 형태의 상품 접근이 용이해지면서 금에 대한 투자의 증가로 인한 금 투자 관련 상품간의 새로운 정보의 시장 진입에 의한 가격 발견과 변동성 전이효과에 대한 연구를 해 보았다. 본 연구는 2004년 이후 금 관련 ETF들의 생성으로 인하여 금 현물, 선물, ETF의 가격 발견효과와 변동성 전이 과정을 각각 VECM과 GARCH 모형을 통하여 실증 분석해 보았다. ETF의 분석대상으로는 Gold ETF중에서 가장 먼저 출시된 순서대로 GLD (SPDR Gold Shares), IAU (iShares Gold Trust), GDX (Market Vectors Gold Miners)를 분석대상으로 선정하였다. 연구 시기는 금 관련 ETF가 생성된 2004년 이후의 과정을 Pre-Crisis(2005년 1월 28일 ~ 2007년 11월 30일), Crisis(2007년 12월 1일~2009년 6월 30일), Post-Crisis(2009년 7월 1일~2012년 4월 30일)까지로 나누어서 금융위기 기간과 금융위기 전후로 하여 금 관련 상품들의 변동성 전이 과정의 변화 과정을 연구해 보았다. 이번 연구에 사용한 검증방법과 모형으로는 ADF(Augmented Dickey-Fuller)검증을 통해서 단위근의 유무와 불안정한 시계열임을 검증하였고, 공적분 분석의 필요성을 만족시키는지 여부에 따라서, Johansen 공적분 검정을 실시하였다. 이후로는 그랜저 인과관계 분석을 통하여, 금 시장 간의 인과관계에 대해서 분석해 본 다음, 변동성 전이 검정을 위하여 벡터오차수정모형(VECM)을 통하여 가격발견을 살펴보았고, 공적분 잔차를 추정하여 이를 근거로 하여 GARCH모형을 통해서 금 선물, 현물, ETF의 시장 간의 변동성 전이를 분석해 보았다. 본 연구의 결과는 금융위기 전후로 하여 금 시장 간의 변동성 전이효과가 다르게 나타남을 밝혔다. 첫째, 금융위기 이전 기간 동안에는 가격 발견 기능에 있어서 금 현물, 선물, ETF가 모두 영향을 주는 것으로 나타났다. 세 지수중에서 금 현물의 가격발견 기능이 다른 두 시장과 비교하여 우위에 있는 것을 볼 수 있었다. 둘째, 금융위기 이후에는 금 현물의 가격발견 기능은 저하되어, 금 현물의 가격이 금 선물과 금 ETF와의 가격불균형이 생기면 균형을 맞추기 위해 조정됨을 볼 수 있었다. 셋째, 변동성 전이효과에 대해서도 금융위기 전에는 금 현물의 변동성 전이효과가 나머지 시장에 대해서 모두 강하게 존재했지만, 금융위기 이후 기간 동안에는 금 현물의 변동성 전이효과는 매우 약화되고, 금 ETF의 변동성 전이효과가 성장함을 볼 수 있었다.
more초록/요약
In this paper, the price discovery and spillover effect among the Gold Markets, nowadays developed various types of investment products, are investigated Using VECM(Vector Error Correction Model) and GARCH(1,1). This paper focuses on ETFs which are produced and related to Gold price after 2004. The ETFs in this paper are GLD, IAU, and GDX, and the investigated periods are divided by three periods, such as Pre-Crisis, Crisis, and Post-Crisis. Using ADF(Augmented Dickey-Fuller), investigates whether the time series data has unit-roots or not, and depends on the result of ADF test, this paper tests Johansen conintegration test. Since then using Granger test, tests the causality among Spot gold, futures, and ETFs. The final tests are VECM and GARCH test for the price discovery and spillover effect. The result of this paper find out that the dominate market having the price discovery and spillover effect has changed during the crisis. First, all gold markets affects each other respectively during the pre-crisis, but the spot gold has the position of advantage. After Crisis, the price discovery function of spot gold declines and tries to adjust the price of Gold Future and ETFs. Third, spot gold has the strong position of advantage of spillover effect to other markets during the pre-crisis, however after crisis, the spillover effect of gold ETFs has grown.
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