검색 상세

美 비전통적 통화정책 기간 중 환율과 주가 간의 관계

The relationship between the exchange rate and stock price during the U.S. unconventional Monetary policy

초록/요약 도움말

본 연구의 목적은 미국 서브프라임 모기지 사태로 시작된 글로벌 금융위기 발생 이후 시행된 미국 비전통적 통화정책의 영향이 외환시장(엔/달러, 유로/달러 환율) 및 미국 S&P 500, 중국 SSEC 주가 수익률과 원/달러 환율과 한국 KOSPI 주가 수익률 간의 관계에 구조적 변화를 주었는지 알아보는 것이다. 본 연구는 글로벌 금융위기 이후에 대한 세부적인 연구가 필요하다는 점에서부터 시작하였다. 금융위기에 대한 선행연구들은 위기 전·후를 나누어 해외 거시금융변수와 국내 거시금융변수 간의 동조성 및 충격반응에 대한 것이 대부분이다. 금융위기를 이후 시행되었던 미국의 통화정책들은 각각 시행목적도 다를뿐더러 투입 금액의 규모도 다르다. 따라서, 각 통화정책이 영향을 주는 채널이 다르며, 이러한 영향은 해외 거시금융변수와 한국 KOSPI 수익률과 원/달러 환율간의 관계에 구조적 변화를 주었을 것이다. 본 연구에서는 이러한 구조적 변화를 규명하기 위해 글로벌 금융위기 이후 기간을 총 Ⅰ~Ⅳ기로 나누어 분석하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 미국의 비전통적 통화정책에 대한 이벤트 스터디를 통하여 미국의 통화정책이 미국 국채, 회사채, 외환시장(원, 엔, 유로, 파운드/달러)와 주식시장(S&P 500, SSEC 시가, 종가, KOSPI 시가, 종가)에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석결과 QE1은 미국 국채, 회사채 금리를 유의하게 낮추었으며, QE2를 거치면서 그 영향이 점차 낮아지더니, QE3에서는 금리에 대한 영향을 거의 상실하였다. 외환시장에 대한 이벤트 스터디 분석은 일일 데이터와 기간별 분석을 함께 시행하였는데, 외환시장은 미국 비전통적 통화정책 기간 중 통화정책의 영향과 자국 경제의 대내외적 요인에 영향이 중첩되어 있음을 확인하였고, 외환시장의 변동성이 원/달러 환율과 KOSPI 시가, 종가 수익률에 영향에 미치는 영향력이 확대되었다는 결과를 나타내었다. KOSPI 시가, 종가 수익률의 경우 QE1에는 미국 주가에 강한 영향을 받았으나, QE3 이후 기간에서는 그 영향력이 감소하였음을 확인하였다. 실증분석에서는 이벤트 스터디의 결과를 보다 자세하게 확인하기 위하여 각 거시금융변수간 의 관계에 구조적 변화를 확인하기 위해 Chow 검정을 통하여 총 Ⅳ기로 기간을 구분하였다. 본 연구에서는 Ⅰ기(2009년 4월 1일~2010년 8월 26일: QE1 이후 완만한 회복기), Ⅱ기(2010년 8월 27일~2012년 8월 30일: QE2 및 OT와 유럽 재정위기 기간), Ⅲ기(2012년 8월 31일 – 2013년 5월 21일: QE3 초반 및 일본 “아베노믹스”), Ⅳ기(2013년 5월 22일 – 2013년 10월 31일:“버냉키쇼크” 이후) 기간으로 구분하였다. 그랜저 인과관계 검정(Granger Causality)과 분산분해분석(Variance Decomposition)을 이용하여 엔, 유로/달러와 미국 S&P 500, 중국 SSEC(종가) 수익률이 KOSPI 시가, 종가 수익률 그리고 원/달러 환율에 미치는 영향을 기간 별로 나누어 분석하였다. 실증분석 결과는 Ⅲ장의 이벤트 스터디의 결과와 마찬가지로 환율은 각 국의 경제 상황 및 대내외적 충격에 의해 인과관계와 설명력이 각 기간 별로 다르게 나타났으나 결론적으로 환율이 원/달러 환율과 KOSPI 주가 수익률에 미치는 설명력은 증가하였으나, 미국 S&P500 수익률의 인과관계와 설명력은 Ⅰ기에서 Ⅳ기의 과정을 거치면서 현저하게 줄어들었음을 확인하였다.

more

초록/요약 도움말

The purpose of this study are to examine how unconventional monetary policy gone into effect after global financial crisis has a effect to the macroeconomic variable, such as the foreign exchange market(exchange rate of won, yen and euro / dollar) and stock price-earning ratio(U.S stock price-earning ratio(S&P 500), Chinese stock market(SSEC) and Korean stock price(KOSPI)) through the event study and find out whether there was structural change of the relationship between the KOSPI price-earnings ratio and one / dollar exchange rate during this period it. As we find it in previous studies about the impact of the global financial crisis concerning the macroeconomic variables, they claim that the effect of volatility in U.S stock prices has increased on the these of Korean, also the direct quotation of dollar is acting as following variable to the stock price. The results of these studies, it was wrong while enter the 2013 second quarter. Therefore, in this paper, I subdivide the period of the global financial crisis and would like to investigate what structural changes happened between the variables in each period. I was examined unconventional monetary policy of the United States how they affected the U.S. Treasury, foreign exchange market(won, yen and euro / dollar) and stock market(S&P500, SSEC and KOSPI opening price and closing price). Research results is as follows: The QE1 was lowered significantly the United States government bonds, corporate bonds interest rates, and through the QE2, the impact has lost most of the impact of interest rate, QE3 is gradually lowered. The event study analysis of the foreign exchange market, was carried out together with the analysis of the period of data daily, and it is confirmed that the effect is nested in the internal and external factors of their economies and the impact of monetary policy during unconventional monetary policy of the United States. In the case of KOSPI opening price and closing price, QE1, they received a strong influence on stock prices In the United States, but in the period of QE3 later, it was confirmed that the influence was reduced. In the Empirical analysis, so as to confirm in detail the results of the event study and insist of the structural changes in the relationship among the macro-financial variables, I have divided the period of stage Ⅳ using Chow analysis. In this study, I was divided into Period Ⅰ (April 1, 2009-August 26, 2010 : There was QE1 in this period and so called ‘a gradual recovery period’), Period Ⅱ (August 27, 2010-August 30, 2012: In this period, there was QE2, Operation Twist and the financial crisis of Europe. A variety of economic recession were mixed and then be turned up.), period Ⅲ(August 31, 2012- May 21, 2013: The beginning of QE3 and "Abenomics fiscal policy" in Japan.) and period Ⅳ(May 22, 2013-October 31, 2013: after “Bernanky’s Shock”and financial market expended more volatility because of tapering). Prior to empirical analysis, to present evidence on this dividing method, I conducted the Q-statistics analysis on each period separated by this study and those have statistically significant. Moreover, I did Granger Casuality to have a causal relationship between exchange rate and stock price. The result of Granger analysis show that U.S stock price(S&P 500) has an effect on Korean stock price and won-dollar exchange rate, on the other hand Korean stock price plays the preceding factor to won-dollar exchange rate. But, as time passed, these relation of variables perfectly turn around in period Ⅳ. In this period, U.S stock price(S&P 500) has no longer an effect on Korean stock price and won-dollar exchange rate and won-dollar exchange rate plays the preceding factor to Korean stock price . By using the Variance Decomposition in VAR model, I analyzed, grouped by period the U.S. S & P500, China SSEC rate of return yen, the euro / dollar will affect the yen / dollar exchange rate and yield KOSPI opening price, closing price. The results of the empirical analysis, similar to the results of the event study of Ⅲ Chapter, the exchange rate shows the results of explanatory power and causal relationship is different in each period by the impact of internal and external economic conditions of each country. In conclusion, explained the exchange rate on the KOSPI price-earnings ratio and the yen / dollar exchange rate power was increased. I was confirmed that relationship between explanatory power of the U.S. S & P500 to Korean stock price has significantly decreased through the stage Ⅰ to Ⅳ.

more