Forward Premium Anomaly in KRW/USD and Excess Return Predictability
- 주제(키워드) 외환시장 효율성 , 선물환율 , 초과수익 , 위험 프리미엄 , 기대 오차 , 선물환 프리미엄 , serial dependence
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 정재식
- 발행년도 2012
- 학위수여년월 2012. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 경제학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000047337
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작원 보호를 받습니다.
초록/요약
This paper analyzes efficiency hypothesis of foreign exchange market in KRW/USD using Fama (1984)'s equation with the general forward rate, NDF of one-, three- month maturities. As a result of regression test using Newey-West standard errors, the efficiency hypothesis of foreign exchange market is not rejected without the general forward rate of three-month maturities. To know the reason of rejection, recently studies confirm serial dependence of excess return. If serial dependence has negative value, the reason of rejection is existence of risk premium, otherwise - serial dependence has positive - existence of expectation error. In this paper, as a result of analysis general forward rate of three-month maturities using variance ratio test, the reason of rejection is existence of expectation because the value of variance ratio is significantly bigger than 1. Besides, because of existence of serial dependence, foreign excess return is predictable in all case. That is, the efficiency hypothesis of foreign exchange market is rejected.
more초록/요약
본 연구는 Fama (1984)의 회귀식을 통해서 2007-2008년 금융위기를 전후한 원/달러 외환시장의 효율성 가설 검정을 1개월과 3개월 만기의 일반선물환과 NDF를 사용하여 검정하였다. Newey-West standard errors를 사용하여 회귀분석을 한 결과 3개월 만기의 일반선물환을 제외하고 외환시장의 효율성 가설은 기각되지 않았다. 외환시장의 효율성 가설이 기각되는 경우 그 원인을 파악하는 데에 있어서 최근 해외 연구들은 선물환과 미래의 현물환의 차이인 초과수익의 serial dependence를 확인하는데, 이 값이 음이면 효율성 가설 기각원인을 위험 프리미엄의 존재로 해석하고, 양수이면 기대 오차의 존재로 해석한다. 본 연구에서는 외환시장의 효율성 가설이 기각되는 3개월 만기의 일반선물환으로 variance ratio test를 해본 결과, variance ratio의 값이 5% 유의 수준에서 유의적으로 1보다 크게 나와서 기대오차의 존재로 해석되었다. 한편, 모든 경우에서 초과수익의 serial dependence가 존재하여 초과수익이 예측가능한 것으로 분석되었고, 이는 외환시장의 효율성 가설이 기각됨을 보여주었다.
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