The effect of cross-listing for A+ H cross-listed companies in China
- 주제(키워드) 교차상장 , 기업가치 , Tobin’s Q , cross-listing , firm value
- 발행기관 서강대학교 경영전문대학원
- 지도교수 박영석
- 발행년도 2012
- 학위수여년월 2012. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영전문대학원 재무관리/보험
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000047178
- 본문언어 영어
- 저작권 서강대학교 논문은 저작원 보호를 받습니다.
초록/요약
본 연구에서는 2000년부터 2009년까지 중국의 기업들 중 57개 교차상장기업과 1617개 비교차상장기업들과 비교하여 교차 상장에 따른 기업가치 증가 여부를 살펴보고자 한다. 교차상장에 대한 많은 해외연구에 따르면 대부분 기업들은 상장조건이 까다로운 시장에 상장할 때 교차상장으로 인하여 중소 투자자 보호와 정보 공시 시스템이 강화되고, CEO 혹은 지배주주의 사익은 제한된다. 이로 인해 교차상장기업들의 기업지배구조가 비교차상장기업들보다 어느 정도 개선되고, 이에 따라 교차상정기업들의 기업가치가 비교차상장기업들보다 높아지게 된다. 위의 현상이 중국기업의 사례에서도 존재하는지의 여부에 대한 실증을 얻기 위함이 본 논문의 목적이다. 중국의 교차상장기업들은 다른 국가의 교차상장기업들과는 다르게 먼저 상장조건이 까다로운 시장에 상장한 다음에 국내증권시장으로 회귀하여 상장하는 특징이 있다. 본 논문은 실증분석을 통해서 중국에서 교차상장기업들은 비교차상장기업들보다 기업가치가 높아진다는 결론을 내릴 수 있다. 또한 자기자본이익률과 주식거래회전율이 기업가치의 증가에 미치는 영향은 교차상장기업들이 비교차상장기업들보다 크다. 그렇지만 주가수익비율은 교차상장기업의 기업가치 증가에 영향을 주지 않은 반면에 비교차상장기업의 기업가치 증가에 영향을 주는 것으로 나타난다. 이는 교차상장 기업의 기업지배구조 개선의 증거가 될 수 있다. 그 이유는 중국 주식 시장의 거품으로 인한 비정상적으로 높은 주가수익비율 때문이다. 높은 주가수익비율은 기업의 장기성장가능성과 이익창출능력으로 인한 것이 아니라, 투자자의 투기적인 행위로 인해 나타난 것이기 때문이다. 그러므로 중국에서 교차상장은 기업 가치의 증가에 기여하고 기업에게 정(+)의 효과를 줄 수 있다.
more초록/요약
In this paper, from 2000 to 2009, by comparing 57 cross-listed companies to 1617 non cross-listed companies, to measure whether the increase of firm value attributes to the cross-listing behavior. According to foreign academic researches, when the companies are listed on the stringent stock market, their information disclosure, the restriction of private benefits of CEO or controlling stockholder, and the protection of retail investors are improved due to the cross-listing. Therefore, the corporate governance of cross-listed companies is also improved, and the firm value of cross-listed companies is raised compared to non cross-listed companies. The purpose of paper is to confirm if the phenomenon above exists in China’s companies through the empirical analysis. In China, the cross-listed companies are first listed on foreign stringent stock market, and then listed on domestic stock market, different from foreign cross-listed companies. In this paper, it is concluded that the firm value of cross-listed companies is more than that of non cross-listed companies via empirical analysis in China. In addition, the ROE and turnover rate have more influence on the increase of firm value for cross-listed companies. But the P/E does not affect the increase of firm value for cross-listed companies only has influence on the increase of firm value for non cross-listed companies. It gives the evidence that the corporate governance of cross-listed companies is improved. Because the bubbles in stock market lead to the high P/E. This high P/E is not because of the possibility of growing and the ability of obtaining profits, but owning to the speculative behavior of investors in stock market. Thus it could be seen that the cross-listing has positive influence on the increase of firm value in China.
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