글로벌 금융위기에 대처하는 외화 유동성 위험 위기지수에 대한 연구
The Foreign Currency Liquidity Risk Index to Respond to the Global Liquidity Crisis
- 주제(키워드) 외화유동성위험 위기지수 , 글로벌금융위기 , 우리나라 외화차입의 특징 , 외화조달상황 및 유동성위기 판단지표
- 발행기관 서강대학교 경제대학원
- 지도교수 최인
- 발행년도 2010
- 학위수여년월 2010. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제대학원 국제경제
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000046278
- 본문언어 한국어
초록/요약
글로벌 금융위기에 대처하는 외화 유동성 위기지수에 관한 연구 해외차입 의존도가 높은 우리나라는 2007년 2월 부터 표면화된 서브프라임 모기지 대출로 인한 금융기관 부실사태가 2008년 9월 리먼 브라더스사 파산을 거쳐 글로벌 금융위기로 확산되는 과정에서 외화 차입이 적기에 이루어지지 않았거나 혹은 가산금리의 급등으로 높은 금리를 지불하여야만 차입이 가능한 상황이 계속되면서 외화 유동성 관리에 어려움을 겪었다. 본 논문의 연구 목적은 첫째, 이번 글로벌 금융위기의 진행 상황을 살펴보고 현재 금융위기를 벗어난 상황인지 아니면 계속 진행중인지를 분석하고자 한다. 둘째, 우리나라의 대외채무 특징을 분석함으로써 글로벌 금융위기와 같은 대외충격에 취약하여 외화 유동성 관리에 구조적인 문제점이 있는 지를 파악해 보고자 한다. 셋째, 국내외 일별(daily) 시계열변수를 이용하여 외화유동성 위기지수와 선행지수를 개발하고 일별 자료의 모니터링을 통해 외화 유동성 위기 상황를 쉽게 파악할 수 있도록 외화조달상황 판단지표와 외화 유동성 위기 단계별 판단지표를 함께 제시하고자 한다. 본 연구에서 다루는 외화유동성 위기지수는 외화 유동성 위험 위기지수, 유동성 위기 선행지수, 외화조달 상황 판단지표 및 유동성 위기 단계별 판단지표를 모두 포함하는 조기경보시스템이다. 구체적으로 위기지수는 우리나라 정부 및 금융기관 등이 해외 차입시장에서 자금을 조달할 때 벤치마크(benchmark)라 할 수 있는 우리나라 국가 신용파산스왑(CDS. Credit Default Swap) 프리미엄과 외환시장에서 외화자금을 조달할 때 조달비용 수준을 가름해 볼 수 있는 원달러 스왑베이시스를 활용하였다. 다음으로 위기 선행지수는 위기지수에 영향을 미치는 것으로 보이는 3종류의 일별 변수- TED 스프레드, VIX, 미국 AA급 금융기관 신용스프레드를 활용하였다. 그리고 위기지수와 위기 선행지수의 연관성과 지수간 영향력을 살펴보기 위해 회귀분석과 백터자기회귀(VAR. Vector Autoregression) 모형 분석을 실시하였다. 또한 상기한 2개 지수와 일별 자료의 모니터링을 통해 외화조달시장 상태를 쉽게 판별하고 상황별-예컨대, 요주의, 준비단계, 위기단계 등-로 사전에 설정한 조치내용에 따라 필요한 대응방안을 마련하는 데 참고가 될 수 있도록 외화 유동성 위기 외화조달 상황과 단계별 판단지표를 제안하였다. 본 논문은 선행연구와 비교할 때 다음의 몇가지 주목할 사항들을 제시하고있다. 첫째, 2007년 상반기부터 2008년 3월까지 해외에서는 위기징후를 주기적으로 나타냈지만 국내에서는 이러한 상황 변화를 정확히 인식하고 적합한 대책을 마련하지 못한 사례를 발견하였다. 둘째, 2000년 초반이후 우리나라의 외자조달 방식이 채권발행을 통해 이루어짐에 따라 해외에서의 자금차입이 차입시장에서의 투자자의 투자심리 등 다양하고 복잡한 대외변수 요인에 보다 민감해질 수 밖에 없게 되었다. 셋째, 특히 2005년이후 우리나라에 진출한 외국은행 지점들의 단기외채 규모가 크게 증가하고 있어 자금조달의 건전성 측면은 물론이고 대외충격 발생시 우리나라 자본시장의 변동성을 상승시키는 요인으로 작용할 수 있는 구조적인 취약점도 파악되었다. 넷째, 최초로 본 연구가 다룬 유동성 위험 위기지수는 아직도 글로벌 금융위기가 진행중이라는 사실을 보여주고 있다. 이는 유용한 유동성 위험 조기경보시스템을 하루 속히 준비하고 필요시에는 위기상황에 선제적으로 대응할 수 있도록 충분한 유동성 확보대책을 마련해야 한다는 것을 시사해주고 있다.
more초록/요약
The Korean economy experienced difficulties in managing foreign currency liquidity as the global financial crisis spreaded. The crisis started in February 2007 when doubts were raised about the soundness of financial institutions as sub-prime mortgage loans defaulted. The crisis spreaded with the bankruptcy of Lehman Brothers Inc. in September 2008. At that time, Korea either could not borrow foreign currency on time or had to pay high interest rates because the level of spread rose sharply. These circumstances greatly impacted the Korean economy as it is highly dependant on foreign sources for funding. The objectives of this study are : firstly, to analyze the progress of the global financial crisis and assess whether the crisis is over or still in progress, secondly, to analyze the characteristics of the foreign debt of Korea and to assay whether there are any systematic weaknesses in managing foreign currency liquidity risk resulting from the vulnerability of the Korean economy to outer shocks such as a global financial crisis, thirdly, to develop a foreign currency liquidity crisis index and its leading index using five daily time serial data and to suggest a table for evaluating current foreign funding circumstances and a table for evaluating level of liquidity crisis in order to easily identify the crisis by monitoring daily data. The foreign currency liquidity risk index is a type of composite early warning system comprised of a crisis index, a leading index, a table for evaluating current foreign funding circumstances and a table for evaluating level of liquidity crisis. These indices are developed by using five daily time serial data and by focusing on the global financial crisis situation after February 2007. To be more specific, the model for the foreign currency liquidity risk index was set up based on CDS premium and KRW-USD swap basis, and 3 daily explanatory variables - TED spread, VIX, credit spread between the yield on US 5-year Treasury bonds and the yields on bonds issued by AA rated financial institutions in the US - that are expected to affect the index. The precedence and the accuracy of those indices developed in this study are analyzed on a econometric basis using a regression analysis model and VAR model. A table for evaluating current foreign funding circumstances and a table for evaluating level of liquidity crisis are suggested to easily assess the environment of the foreign currency borrowing market and to take adequate actions such as securing foreign currency liquidity. This study deals with some unprecedented points which have never been gravitated in previous studies. First, cases were found where our economy did not acknowledge the crisis symptoms accurately and take adequate actions while crisis symptoms on a global scale had already been apparent from the first half of 2007 to March 2008. Secondly, it was examined that foreign currency financing of Korea has become more vulnerable to the complex foreign elements such as investor confidence as Korea depends on bond issuing for foreign financing after early 2000. Thirdly, this study shows that the sharp rise in short-term foreign currency debt from 2005 by branches of global banks in Korea resulted in systematic weaknesses that could compromise the soundness of the structure of foreign currency financing and could increase the varability of the domestic capital market in case of outer shocks. Lastly, the foreign currency liquidity risk index developed in this study shows that the global financial crisis is still currently in progress. These facts suggest that a relevant early warning indicator of foreign currency liquidity risk and procedures to secure liquidity when necessary should be prepared so as to preemptively respond to crisis situations.
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