豚肉先物 市場의 經濟的 機能 分析 : 價格發見 機能을 中心으로
The economic roles of Lean Hog futures market : An empirical study on price discovering roles
- 주제(키워드) 돈육선물 , lean hog futures , 가격발견 , price discovery
- 발행기관 서강대학교 경제대학원
- 지도교수 사공용
- 발행년도 2010
- 학위수여년월 2010. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제대학원 금융경제
- 파일정보 ⅸ, 54 p.
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000046109
- 본문언어 한국어
초록/요약
우리나라 파생상품시장은 짧은 역사에도 불구하고 대단히 빠르게 성장해왔다. 그러나 KOSPI200선물 및 옵션 등 특정품목에 한정되어 거래가 이루어지고 있다. 우리나라 최초의 농산물 파생상품으로 상장된 돈육선물은, 이러한 거래상품의 편중현상을 해소하여 줄 것으로 기대하였으나 거래가 매우 부진한 상태이다. 이에 따라 본 연구에서는 돈육선물 상장 3년차를 맞이하여 선물시장과 현물시장 간의 가격분석을 통해 돈육선물시장이 본연의 경제적 기능인 가격발견(price discovery) 기능을 충실히 수행하는지 실증분석하여 살펴보았다. 본 연구에서는 돈육선물 시장의 경제적 기능 분석을 위해 선물시장과 현물시장의 가격을 이용한 관계분석을 시행하였는데, 돈육선물 상장일인 2008년 7월 21일부터 2010년 3월 31일까지의 일별 데이터를 사용하였다. 첫째, 시계열간 안정성을 알아보기 위해 ADF(Augmented Dickey Fuller) 단위근 검정(unit root test)을 실시하였다. ADF 검정결과 돈육 현물과 선물의 로그수익률은 안정적 시계열임을 알 수 있었다. 둘째, 돈육 선물시장과 현물시장 간의 장기적 균형의 존재여부를 알아보기 위해 요한슨 공적분 검정(Johansen's cointegration test)을 실시한 결과 선물가격과 현물가격 간에는 공적분 관계가 없는 것으로 나타나, 두 개의 시장은 장기적 균형관계에 있지 않다는 것을 알 수 있었다. 셋째, 현물가격과 선물가격 간의 인과관계를 확인하기 위해 실시한 Granger causality 검정에서는 현물가격이 선물가격에 영향을 미치는 일방적 인과관계가 존재하는 것으로 나타났다. 넷째, 가격발견기능 및 충격반응 분석을 위해 벡터자기회귀모형(VAR)을 이용하여 분석한 결과, 현물수익률의 변화를 1일 후 선물수익률이 반응하는 것으로 나타남에 따라 현물수익률이 선물수익률을 1일 선행하고 있음을 밝혀냈다. 선물수익률이 현물수익률을 선도하지 못하고 현물수익률이 선물수익률을 1일 선도하고 있는 것으로 결과가 나타나, 일반적으로 알려져 있는 선물가격이 현물가격을 선도한다고 추정된 결과들과는 달리 오히려 현물시장이 선물시장의 가격을 예시하고 있음을 알 수 있었다. 본 연구에서는 당일가격과 전일가격을 차분한 수익률을 변수로 하여 실증분석하였으나, 더 나아가 가격, 수익률 뿐 아니라 거래량, 가격변동성 등의 변수를 포함한 종합적인 분석과 우리나라 돈육선물시장과 유사한 해외선물시장 및 기타 장외시장 등 대체(또는 보완)시장에 대한 연구가 진행된다면, 우리나라 전체 실물파생상품시장의 경제적 기능을 조명해 볼 수 있을 것으로 생각한다.
more초록/요약
The Korean derivatives market has grown at a rapid rate despite its short history. However, the trading instruments are limited to KOSPI 200 futures and options and a few other products. Lean Hog futures was the first agricultural product that was introduced with an expectation of normalizing the existing product line that was skewed toward non-agricultural products. However, the trading volume of Lean Hog futures is extremely thin. As the listing of the Lean Hog futures contract approaches the third year, this thesis would like to examine whether the Lean Hog futures market is properly performing its economic function of price discovery by analyzing the prices between the futures market and the spot market utilizing empirical data. This thesis attempts to analyze economic functions of the Lean Hog futures market by utilizing the correlation analysis of the daily prices of the futures market and the spot market between July 21, 2008 (the day the Lean Hog was listed) and March 31, 2010. First, Augmented Dickey Fuller (ADF) unit root test was implemented to investigate the validity of time series. The ADF investigation showed that a time series of log rate of return of Lean Hog futures and spot Lean Hog was valid. Second, the Johansen's cointegration test was performed to investigate if there is a long-term equilibrium between the Lean Hog futures market and the spot market. The result was that there is no cointegration relationship between futures prices and spot prices, thus the two markets are not in long-term equilibrium. Third, Granger causality was performed to examine a correlationship between futures price and spot price. The result was that there is a one-way relationship in which spot price affects futures price. Fourth, a vector auto regression (VAR) was performed to analyze price discovery function and response to shock. The result was that a change in futures price occurs one day after a change in spot price, which leads to a conclusion that a change in spot price precedes a change in futures price by one day. An inference can be drawn that spot market price is an indicator of futures price. This conflicts with the generally accepted assumptions that futures price leads spot price. I believe such conflict resulted from very low Lean Hog futures trading volume. This thesis performed empirical analysis using partially differentiated D-0 price and D-1 price as variables. If a further study could be performed not only on rate of return, but also on variables including trading volume and price volatility and overall analysis, along with a research on foreign futures market, OTC markets, and alternate markets that resembles Korean Lean Hog futures market, we could learn more about the economic functions of the Korean commodity futures market.
more