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이사회 위원회 구조와 기업가치 및 기업성과 간의 관계에 관한 연구

  • 서곤석 (경영전문대학원 금융전공)

초록/요약

본 연구는 기업가치(Tobin's Q, EV/EBITDA) 및 기업성과(ROA)와의 이사회 구조 사이의 관계를 이사회 내 위원회의 구조와 그 위원회 내에서 사내/사외 이사의 역할에 따라 분석하였다. 연구 표본은 2004년부터 2008년까지 한국거래소(KRX)에 상장되어 있는 기업 중에서 이사회 내 위원회가 1개 이상 존재하는 621개의 기업-연도를 대상으로 분석하였다. 우선 이사회 내의 사외이사비율과 기업가치 및 기업성과 간의 관계를 관찰하였다. 두 번째는 재무위원회나 투자위원회 내 사내이사 비율과 기업가치 및 기업성과 간의 관계를 살펴보았다. 세 번째는 감사위원회나 보상위원회의 사외이사 비율과 기업가치 및 기업성과 간의 관련성을 분석하였다. 마지막으로 사외이사후보 추천위원회가 존재하는 기업을 대상으로 CEO의 영향력을 파악하여, CEO의 영향력이 높은 기업과 낮은 기업 간의 집단 간 차이를 분석하였다. 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 이사회 내의 사외이사비율과 기업가치(Tobin's Q, EV/EBITDA)와 기업성과(ROA)는 상관관계가 발견되지 않았다. 둘째, 재무위원회와 보상위원회 내의 사내이사 비율과 기업가치 및 기업성과 분석에서 유일하게 EV/EBITDA만이 양(+)의 상관관계를 관찰하였다. 셋째, 감사위원회와 보상위원회 내의 사외이사 비율과 기업가치 및 기업성과는 유의성이 관찰되지 않았다. 넷째, CEO영향력에 따른 사외이사 비율은 다른 것으로 나타났다. CEO 영향력이 높은 기업에서의 사외이사 비율이 유의적으로 낮게 나타났다. 위와 같은 결과는 사내이사의 긍정적인 측면이 있음을 시사한다. 즉 사내이사는 기업의 장기적인 전략을 평가하고 비준하기 위해서 이사회는 그 기업의 영업활동과 관련된 전문적인 정보를 필요로 한다는 것을 함축한다. 그리고 그 정보를 바탕으로 전문성을 갖추어 기업가치(EV/EBITDA)에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 시사하고 있다.

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초록/요약

This study analyzes empirically the relationship between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the board structures on the basis of the committee structures within the boards and roles of inside/outside directors within the committees. Samples were used 621 year-firms among firms listed in Korea Exchange for the period of 2004-2008, which has more than 1 committee within the boards. First of all, the study examines the relationship between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of outside directors within the board. Second, it examines the relationship between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of inside directors of the finance or investment committee. Third, it analyzes the relationship between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of outside directors of the audit or compensation committee. Lastly, the study identifies CEOs' power of the firms with the committees on outside-director nomination, and analyzes the difference between two groups with high and low CEO influence. The results of this study are summarized as follows; First, there is no correlation between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of outside directors in the board. Second, it is witnessed that there is a positive correlation only in EV/EBITDA in terms of the analysis of the relationship between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of inside directors in the finance or investment committee. Third, there is no significant association between Tobin's Q, EV/EBITDA and ROA, and the ratio of outside directors in the audit or compensation committee. Fourth, there is a different result in the ratio of outside directors based on CEOs' influence. It is shown that the ratio of outside directors of the firms with high CEO power is significantly low. The results imply there is a positive side of the inside directors, which means the board requires the specialized information on the business in order for the inside directors to assess and ratify the long-term strategies of the firms, in turn, the information influences to EV/EBITDA in a positive manner.

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