종합주가지수의 변동성과 헤지기간이 KOSPI 200 선물의 헤지효과에 미치는 영향
The Effects of Spot Market's Volatility and Hedge Period to Futures' Hedge Effects
- 주제(키워드) 헤지효과 , 선물
- 발행기관 서강대학교 경영전문대학원
- 지도교수 이정진
- 발행년도 2010
- 학위수여년월 2010. 2
- 학위명 석사
- 학과 경영전문대학원 재무관리/보험
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000045986
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교의 논문은 저작권에 의해 보호받습니다
초록/요약
이 연구는 종합주가지수의 변동성과 헤지기간이 KOSPI 200 선물의 헤지효과에 미치는 영향을 분석하는데 그 목적이 있다. 분석기간은 1997년부터 2008년까지이고, 12년간의 현물(KOSPI 지수)과 선물(KOSPI 200 선물지수)의 일별종가자료를 이용하였다. 각각의 연도에 대해 1월부터 6월까지의 6개월 동안은 헤지비율 추정을 위한 추정기간으로, 나머지 6개월은 헤지효과를 알아보기 위한 기간으로 하였다. 또한 헤지기간은 1일, 1주, 2주, 4주간으로 하여 각각의 기간별로 헤지비율과 헤지효과를 측정하고 비교해 보았다. 최소분산 헤지비율로는 가격변화량, 가격변화율, 로그가격변화량의 세 가지 척도로 각각의 헤지비율을 추정한 후 이에 따른 헤지효과를 분석하였다. 실증분석 결과를 정리해보면 다음과 같다. 첫째, 헤지한 포트폴리오는 헤지하지 않은 포트폴리오에 비해 변동성이 확연히 감소하였다. 하지만 이것이 더 높은 절대적인 수익(손익)을 보장하지는 않는다. 둘째, 현물의 변동성이 클수록 헤지효과는 증가한다. 셋째, 일반적으로 헤지기간이 길어질수록 헤지효과는 증가한다. 마지막으로, 최소분산 헤지비율의 추정을 위해 3가지(가격변화량, 가격변화율, 로그가격변화량)척도를 모두 이용하여 비교해 본 결과, 각각의 비율을 사용하여 측정한 헤지효과 간에 유의미한 차이는 발견되지 않았다.
more초록/요약
This study examines the effects of spot market's volatility and hedge period on futures' hedge effects. From year 1997 to 2008, daily closing prices of KOSPI and KOSPI 200 Futures are used as a basic data. For each year, the period from January to June is used to estimate hedge ratios and the period from July to December is used to apply the estimated hedge ratios to measure the KOSPI 200 Futures' hedge effects. Hedge period is set as 1 day, 1 week, 2 weeks, and 4 weeks to compare hedge effects according to the periods. The minimum variance hedge ratio, or optimal hedge ratio is measured by price change, percentage price change, and log-price growth. The empirical tests show that: First, the volatility of hedged portfolio(spot+futures) has decreased considerably compared to unhedged portfolio. However, decreased volatility does not guarantee the portfolio's higher return. Second, the higher spot market's volatility is, the higher becomes the futures' hedge effects. Third, in general, the longer the hedge period, the higher the hedge effects. Finally, there were no significant differences in hedge effects which were measured by different hedge ratios.
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