한국과 중국 주식시장의 장·단기 동조화에 관한 연구
초록/요약
본 논문은 한국과 중국 본토 네 개 시장의 주가지수를 이용하여 양국 주식시장의 장기동조화와 단기동조화를 분석하였다. 장기동조화는 장기적 개념인 추세의 공유로 정의되는 공적분관계로, 단기동조화는 단기적 개념인 순환의 공유로 정의되는 공특성관계와 충격에 대한 동시적인 변화를 나타내는 단기적 균형관계로 정의하였다. 우선 표본기간 전체구간의 검정을 통해 우리나라와 중국 본토 네 개 시장이 각각 어떠한 성격의 동조화를 갖는지 검정한 후 전체구간을 외국인이 중국 본토시장에 투자할 수 있는 자격을 나타내는 QFII, 중국 내국인이 해외시장에 투자할 수 있는 자격을 나타내는 QDII 제도 시행과 우리나라 금융사들의 QFII 자격 획득 시점을 기점으로 세 개의 구간으로 나누어 각 구간에서 우리나라와 중국 본토 네 개 시장에서 각각 어떤 성격의 동조화를 도출할 수 있는지 구간별 검정을 시행하였다. 또한 구간별 검정을 통해 과거에서 현재로 이어지면서 동조화 현상이 강화되고 있는지 검정하고자 하였다. 전체구간의 검정 결과 모든 시장에서 장기동조화인 공적분관계를 도출할 수는 없었지만 중국 B시장에서는 단기적 차원의 동조화인 공특성관계를 도출할 수 있었다. 구간별 검정을 통해 과거 중국 A시장은 한국과 동시적 관계인 단기적 균형관계만 관찰되었다가 최근 들어 공특성관계와 단기적 균형관계를 함께 도출함으로써 동조화 현상이 강화되었음을 확인하였고, 중국 B시장의 경우 과거의 구간에서부터 공특성관계와 단기적 균형관계가 함께 도출됨으로써 A시장에 비해 우리나라와 더 강한 동조화의 관계에 있음을 확인하였다. 또한 우리나라 금융사들의 QFII 자격 획득 시점부터 공특성관계와 단기적 균형관계를 중국 본토 네 개 시장에서 모두 함께 도출함으로써 QFII 자격 획득을 통해 중국 직접투자가 가능해지면서 한국과 중국의 동조화 현상이 더욱 강화되었음을 확인하였다.
more초록/요약
This paper analyzes the long-term and short-term comovement between Korea and China by using stock price indexes of Korean stock market and four stock markets of China. In this paper, the long-term comovement is defined as cointegration and the short-term one is described with cofeature and short-term equilibrium. I divide analysis period into three intervals according to the starting point of ‘QFII’ and ‘QDII’ systems which are enforced as a part of the stock market open-door policy of China and the acquiring point of 'QFII' qualification of Korean financial firms. Then I examine what kinds of comovement can be derived from each interval, testing whether the comevement is strengthened. In addition, I analyze differences of comevement properties between four stock markets of China. The basic findings are as follows. No evidence for cointegrating relationships, representing long-term comovement, is observed from all markets. However, we can find cofeature, which indicates that there has been the short-term comovement between Korean and Chinese markets. In particular, stronger comovement phenomenon is found from B-market(rather than A-market) and Shanghai-market (than Shenzhen-market). Futhermore, after the acquiring point of 'QFII' qualification of Korean financial firms, the cofeature and the short-term equilibrium are derived from four markets of China. This result means that the comovement between Korea and China has been strengthened owing to the widening opportunities for direct investment to Chinese stock market.
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