거시변수가 KOSPI200 현ㆍ선물시장에 미치는 영향의 대칭성에 대한 실증분석
An Empirical Study of the Symmetrical Impact of Macroeconomic Variables on the Spot and Futures Markets
- 주제(키워드) 주가지수 , 대칭성 , 현물 , 선물 , 거시경제변수
- 발행기관 서강대학교 일반대학원
- 지도교수 이정진
- 발행년도 2010
- 학위수여년월 2010. 2
- 학위명 석사
- 학과 일반대학원 경영학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000045621
- 본문언어 한국어
- 저작권 서강대학교의 논문은 저작권에 의해 보호받습니다
초록/요약
주식시장이 거시적 변수와 상관관계를 갖는다는 것은 많은 선행 연구를 통해 입증되었다. 그러나 거시변수가 주식 현물 시장과 선물 시장에 미치는 영향의 대칭성에 대한 연구는 아직까지 많이 이루어지지 않았다. 본 연구에서는 거시변수가 주가지수 현․선물 시장에 미치는 영향을 단기와 장기로 나누어 두 가지 측면에서 분석해 보았다. 첫째, 거시변수가 코스피200 현․선물시장에 미치는 영향을 벡터오차수정모형을 통해 분석하였다. 거시변수를 내생변수와 외생변수로 구분하여 주가지수 현물시장과 선물시장에 동일한 크기로 영향을 미치는지를 분석해보았다. 연구 결과, 거시변수가 현․선물 시장에 미치는 영향이 단기적으로는 비대칭적이였으나, 장기적으로는 대칭적임을 확인할 수 있었다. 이는 시장전반적인 정보에 대한 선물시장의 빠른 대응이 단기적인 효과에 지나지 않으며 장기로 갈수록 그러한 효과가 사라지는 것을 입증한다. 둘째, 거시변수가 코스피200 베이시스에 미치는 영향을 벡터자기회귀모형을 통해 분석하였다. 연구 결과, 단기적으로는 미국 주가지수와 국제유가가 코스피200 베이시스에 유의한 영향을 미쳤으며, 장기적으로는 미국 주가지수만이 유의한 영향을 미쳤다. 일부 변수를 제외한 대부분의 변수들이 코스피200 베이시스에 아무런 영향을 미치지 않아 거시변수가 현․선물 시장에 미치는 영향이 대칭적임을 확인할 수 있었다. 미국 증시의 변동만이 현․선물 시장에 장기적, 비대칭적으로 영향을 미친다는 사실을 알 수 있었다. 본 연구의 실무적 기여도는 시장 전반적인 정보 수용에 대한 두 시장의 차이가 존재하는지를 증명하였고, 베이시스에 미치는 영향을 분석함으로써 미국 증시와 국제유가 변동을 제외한 거시경제변수 변동에 따른 체계적 위험의 헤징 도구로써 코스피200 선물이 적합함을 입증하였다. 본 논문의 한계점은 거시변수를 외생변수와 내생변수로 구분하는데 있어서 충분한 이론적 근거를 찾을 수 없었다는 점이다. 향후 이러한 한계점을 보완하여 거시변수가 주가지수 현․선물 간의 균형관계에 미치는 영향을 체계적으로 연구할 필요가 있을 것이다.
more초록/요약
A lot of literature reviews on the correlation between stock market and macroeconomic variables have been made. However, little is known whether the macroeconomic variables symmetrically affect the spot and futures stock markets. In this study we analyze the short-term and long-term effect of macroeconomic variables on the stock index and stock index futures in view of two methods. Firstly, we studied how macroeconomic variables affect stock index and stock index futures market using vector error correction model. We assigned macroeconomic variables as the exogenous and endogeous variables to investigate how the spot and futures market respond differently to the information. In the result, the sensitivity of the two markets to the macroeconomic information is generally asymmetrical in the short-term, but is symmetrical in the long-term. Secondly, we studied how macroeconomic variables affect basis using vector autoregressive model. In the result, the effect of oil-price on the basis are significantly different from 0 in the short-term. Only S&P500 index significantly affect the basis in the short and long-term. We verified most macroeconomic variables have symmetrical impacts on stock index and stock index future. The theoretical contributions of this study are as follows : This study proves stock index futures appears to be an appropriate vehicle to avoid systematic risk caused by the variation of the macroeconomic variables except S&P500 index and oil-price. Despite the many findings from this study, it has some limitations. It would be better to suggest reasonable criterion how to assign macroeconomic variables as exogenous variables or endogenous variables.
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