Analysis of Option pricing Model based on Time-Changed Lévy Process : Empirical study of KOSPI 200 Index Options
- 주제(키워드) levy , option , pricing , kospi , option price , Lévy , option model
- 발행기관 서강대학교 경영전문대학원
- 지도교수 이정진
- 발행년도 2009
- 학위수여년월 2009. 8
- 학위명 석사
- 학과 경영전문대학원 재무관리/보험
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000045360
- 본문언어 영어
- 저작권 서강대학교의 논문은 저작권에 의해 보호받습니다
초록/요약
The classic Black-Scholes option pricing model(hereafter BS model) assumes that returns follow Brownian motion, but return processes in real market differ from BS model in at least three important ways; asset prices jump, leading to non-normal return innovations, return volatilities vary stochastically over time, returns and their volatilities are correlated, often negatively for equities. Time-changed Lévy processes can simultaneously address these three important issues. In this paper, I will estimate option pricing model based on time-changed Lévy process through empirical study of KOSPI 200 Index options. I analyze the specifications of option pricing models based on time-changed Lévy processes. I will show that type of jump structure best captures the behavior of the KOSPI 200 Index option and that stochastic volatility of the KOSPI 200 Index option return come from. The empirical analysis in this paper focuses on the performance of 9 option pricing models that are generated by a combination of three jump processes and three stochastic volatility specifications. The empirical results of this paper for the KOSPI 200 Index options demonstrate that a good model for the underlying index return dynamics should include a high frequency jump component and should allow stochastic volatility to be generated separately the diffusion component. The Price error both theoretical and real options price shown that stochastic Jump model is better than other models to explain market price of options.
more초록/요약
고전적인 Black-Scholes 옵션 가격 모델(이하 BS 모델)의 수익은 Brownian motion을 따른다. 그러나 실제 시장의 수익은 BS 모델과 서로 다르다. 먼저 자산의 가격이 비정규적인 수익을 만드는 점프(jump)가 일어나고 시간에 흐름에 따른 다양한 확률적 수익 변동성(volatility)이 발생하고 또는 종종 수익과 변동성은 서로 음의 상관관계를 가진다. Time-changed Lévy process는 이러한 세 가지 중요한 문제점을 동시에 다룰 수 있다. 이 논문에서 KOSPI 200 Index 옵션의 실증 분석을 통하여 time-changed Lévy process에 기초한 옵션 가격 모델을 추정할 것이다. 그리고 time-changed Lévy process에 기초한 특별한 옵션 모델을 분석한다. 이를 통하여 KOSPI 200 Index 옵션의 행태를 가장 잘 포착할 수 있는 점프 모델을 찾고 KOSPI 200 Index 옵션의 확률적 변동성의 원인을 찾았다. 본 논문은 3개의 점프과정과 3개의 확률적 변동성을 고려해 만들어진 9개의 옵션 가격 모델을 중심으로 실증 분석을 하였다. KOSPI 200 Index 옵션의 실증 분석 결과 기초자산의 수익은 높은 빈도의 점프가 일어나고 있으며 확산 요소와 점프 요소 중에서 확률적 변동성은 점프 요소에 기인함을 보여준다. 그리고 각각의 옵션 모델과 실제 옵션의 가격의 가격오차를 확인한 결과 기존의 여러 종류의 옵션 가격 모델 중에서 확률적 변동성을 고려한 점프 모델이 실제 옵션의 가격을 더 잘 설명함을 알 수 있다.
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