주체별 매매행태가 시장수익률과 변동성에 미치는 영향 : 외국인,연기금,투신을 중심으로
Impact of Trading Behavior on Market Volatility : Focused on Institutional Investors and Foreign Investors
- 발행기관 서강대학교 경제학과 대학원
- 지도교수 이한식
- 발행년도 2009
- 학위수여년월 2009. 2
- 학위명 석사
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/sogang/000000045104
- 본문언어 한국어
초록/요약
2000년대에 들어서면서 국내 주식시장은 여러 가지 변화를 겪었다. 1998년 5월 상장주식에 대한 외국인 투자 한도가 전면폐지 되면서 외국인 투자비중 확대되었고, 2004년 이후 적립식펀드 열풍이 불면서 투신권을 중심으로 간접투자비중이 증가하였으며 기금의 투자정책변화로 주식투자비중 확대하면서 주식 자금의 기관화가 진행되었다. 그러나 이러한 매매주체가 시장에 미치는 영향력이 확대되었음에도 불구하고 짧은 간접투자문화와 기금의 주식투자비중 확대로 인해 관련연구는 미미한 수준이다. 따라서 이 연구를 통해서 2000년대에 새로운 주체로 등장한 연기금과 기관 투자가, 외국인 등의 매매 주체가 주식시장의 양적인 팽창뿐만 아니라 변동성 완화와 같은 질적인 발전에 어떻게 영향을 미쳤는가 시장의 평균 수익률 변동폭을 기준으로 2개의 구간을 설정하여 2005년 1월 첫거래일부터 2008년 10월 17일까지 일별자료를 사용하여 EGARCH-X모형으로 검증하였다. 추정 결과 평균방정식에서 미국시장으로부터 한국시장으로 수익률 이전효과(spillover effect)가 존재하며, 연기금의 매매는 종목당 높은 투자금액으로 가격형성자의 역할을 수행하여 수익률의 양의 신호효과를 보인다. 그러나 변동성 확대구간에서 또한 변동성 방정식에서 추정기간동안 변동성 군집현상과 미국시장으로부터 한국시장의 변동성 이전효과가 존재함을 확인하였다. 변동성에 가장 강력한 영향력을 가지는 것은 외국인 매매로 변동성을 확대시키는 방향으로 작용하고 있으며, 기금의 경우 간접적으로 주체들에게 매매행태에 미쳐 시장의 변동성을 축소시키는 방향으로 작용하였다.
more초록/요약
Korean stock market has been changed enormously since Jan. 2000. Increasing market shares of foreign capital via the abolition of foreign investor bounds, improving indirect investment by mutual funds, and enhancing the role of institutional investors. Even though foreign investors and institutional investors play a more important role than before in Korean stock market, there is a few studying about them. The purpose of this paper is to analyze how new and strong participants in 2000, such as pensions, mutual funds and foreigners, have developed Korean stock market quantitatively and qualitatively. The method using the inspection is EGARCH-X model. In the conclusion, Spillover effect from American stock market to Korean stock market exists in the mean equation. The trading of pensions and funds plays a leading role within market players. It is found that there are volatility crowding phenomena and spillover effect from American stock market to Korean stock market. The most important fact on volatility is the foreign trading and the relationship between volatility and foreign trading is positive. In case of funds, they have an effect on market players indirectly and make market volatility decrease.
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