검색 상세

IPO의 초기성과와 정보불확실성의 관계분석과 투자전략

  • 발행기관 서강대학교 대학원
  • 지도교수 이정진
  • 발행년도 2008
  • 학위수여년월 2008. 8
  • 학위명 석사
  • 학과 및 전공 경영학과
  • 식별자(기타) 000000108387
  • 본문언어 한국어

목차

본 연구는 정보 불확실성이 최초공모주 초기성과인 IPO 초과수익률에 어떤 영향을 미치는가를 실증분석하였다. 2000년 1월 1일부터 2007년 12월 31일까지 코스닥 시장에 신규 상장된 683개 기업을 표본으로 최초공모시장의 저평가현상의 요인을 초기 비정상수익률을 통하여 실증검증해 본 연구이다. 코스닥시장을 대상으로 하는 연구는 그 제도적 변화에 의하여 크게 영향을 받는데 최초공모주의 경우 공모가산정, 가격상하한, 보호예수제도, 시장조성제도 등의 규정 변화에 의해 영향을 받게 된다. 이에 따라 이러한 규정변화를 살펴보고 유의적일 수 있는 제도에 대하여는 통제변수로 포함시켜 검증하였다.
최초공모주의 저평가현상에 대해 우월한 정보를 가진 대표주관회사와 공모회사가 열등한 정보를 가진 일반투자자에 대한 보상으로 공모가를 체계적으로 할인하여 발행한다는 정보 비대칭으로 인한 공모가 할인 가설을 바탕으로 정보 불확실성의 대용치를 찾아 검증하였다.
초기수익률을 분석하기 위해 정보불확실성의 대용치인 기업규모, 공모규모, 공모가, 기업업력, 레버리지, 벤처기업 여부에 따라 초과수익률 추이를 살펴보았다. 초과수익률의 변수로 공모 이후 1일, 3일, 5일, 7일, 10일, 20일의 누적초과수익률을 사용하였다.
분석하여 본 결과 기업업력만 제외하고 모든 변수에서 최초공모주의 초기 비정상수익률의 대부분이 정보불확실성에 의한 것임을 검증해주어 정보비대칭가설을 지지해주는 결과를 얻을 수 있었다. 정보불확실성의 대용치와 더불어 코스닥시장의 변화가 심했던 2001년과 2002년에 대한 년도별 더미를 추가하여 회귀분석을 실시한 결과 개별분석과 같은 결과가 나왔다. 또한 2002년 년도별 더미변수의 상관계수가 통계적으로 유의한 높은 값이 나왔기 때문에 공모가평가방식과 시장조성제도 폐지여부에 따른 초과수익률 변화를 예상하여 공모가평가방식더미변수와 시장조성제도 폐지여부 더미변수를 추가하여 회귀분석을 실시하였다. 결과값은 이전 회귀분석의 결과와 모든 변수의 상관계수 부호는 일치하였으나 값의 유의성은 떨어졌다.
다음으로 IPO 주식에의 투자는 시장수익률보다 훨씬 높은 수익률을 보장해 주는 매력적인 투자수단이기는 하지만 대상기업에 대한 정보의 비대칭이라는 본원적 문제에 의해 경우에 따라서는 매우 큰 손실을 입을 가능성이 있기에 지속적으로 음(-)의 수익률을 나타내는 손실공모주의 포트폴리오를 구성하여 정보불확실성의 변수별로 비교분석할 결과 평균차이가 있다는 유의한 결과가 나오지 않았다. 즉, 정보불확실성에 따른 큰 위험은 따르지 않는다고 할 수 있다.

more

목차

This study is empirical research about the relation between information uncertainty and the underpricing of IPO shares. Using a unique data set from a sample of 683 IPOs from January 2000 to December 2007 in the KOSDAQ stock market, this paper empirically investigates how affects the firm''s likelihood of IPO short-term abnormal return.
Regulations in determining offering price, the daily price limit, Lockup period, and after-market support had been changed. And these rules and regulations critically affects the initial returns of IPO shares. In this research, these regulations that affect the initial abnormal returns are included in regression as a dummy variable.
In this study, the initial abnormal return is analyzed with factor which tell whether the systematic discount or excessive demand is the factor that determines the underpricing of IPO shares.
To investigate the initial abnormal return we used firm''s asset size, offering size, offering price, firm''s age, leverage, and venture dummy variable as proxy of information uncertainty. Abnormal returns in 1 day, 3 days, 5 days, 7 days, 10 days, 20 days after IPO are used to check the underpricing phenomenon and factors determine the underpricing.
The result of this analysis is that each variables but firm''s age have significant positive relationship between the underpricing of IPO shares. The results of individual analyses of each independent variables and regression analysis with all variables show that the excessive demand is the main factors of the underpricing IPO shares and support the asymmetry of information hypothesis.
The investment of IPO shares is very attractive way that guarantees excessive return for market perform. But investors must make more rational investment decision because of the original problem of the asymmetry of information.
Consisting of loser portfolio, we investigated the relation between variables representing the information uncertainty. The coefficient of the each variable is not significant. In other words, risk by the in the information uncertainty is not found.

more