기업지배구조가 회사채 스프레드에 미치는 영향에 관한 연구
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 홍광헌
- 발행년도 2008
- 학위수여년월 2008. 2
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000107775
- 본문언어 한국어
목차
국내외 많은 연구들이 재무 지표 이외에 채권의 변재 순위나 소유지배구조와 같은 비재무적 요인들이 회사채의 스프레드를 결정짓는 주요요소라고 보고하고 있다. 특히 기업지배구조 지수, 이사회 내 사외이사 지분율, 기관투자자 지분율 등의 변수를 이용하여 이들 변수가 경영자에 대한 감시와 정보 불균형 해소의 역할을 수행함으로써 기업가치를 제고한다는 결론을 보이고 있다. 이처럼 기업 외부에 있는 감시주체가 회사채 스프레드를 낮추고 신용등급을 높이는 긍정적 역할을 하는 비재무적 요인으로 강조되고 있는바, 국내에서 효율적인 외부 감시자 역할을 하고 있는 외국인 투자자의 지분율이 회사채의 스프레드에 미치는 긍정적인 영향을 살펴보는 것은 충분히 의미 있는 연구가 될 것이다.
본 연구에서는 2003년부터 2006년 사이에 신규 발행된 무보증 회사채 666건을 대상으로 분석하였다. 외국인 투자자의 지분율이 회사채의 스프레드에 미치는 영향을 OLS를 통해 살펴보고 집중된 외부 투자자의 존재가 회사채 스프레드에 미치는 영향도 함께 분석해보았다. 또한 신용등급이 낮은 무보증 회사채의 경우 외국인 투자자 지분율에 더 영향을 받는지 알아보기 위하여 A-이상과 그 미만 등급을 더미변수로 설정하여 분석하였다.
분석 결과, 외국인 투자자 지분율은 회사채 스프레드와 음(-)의 상관관계가 있으며, 5% 이상의 집중된 투자자의 지분율은 오히려 회사채의 스프레드를 높이는 결과를 가져온다는 것을 발견하였다. 이러한 결과는 집중된 지분을 소유한 주주들이 다른 자본 제공자들의 이익을 해지는 방향으로 행동한다는 사적이익 가설을 뒷받침하는 것이다. 또한 외국인 투자자 지분율은 낮은 등급의 회사채의 스프레드에 높은 영향력을 발휘하였다. 이상의 결과를 통해, 외국인 투자자의 효율적인 경영감시를 통해서 기업은 더 낮은 회사채 스프레드를 적용 받을 수 있으며, 결국 타인자본 조달비용이 낮아져 기업 가치를 증대시키는 효과를 볼 수 있다는 것이다.
목차
Many researches both domestic and abroad are reporting that non-financial indicators such as bond reimbursement rankings or property management structures are key factors in determining the spread of corporate bonds. They are especially reporting that using variables such as corporate management structure index, quota ratio of an external board member on a board of directors, and quota ratio of institutional investors; they perform the roles of monitoring the management and resolving the imbalance of information distribution, thus raising the enterprise value of the corporation. Since the external monitors are emphasized as being the key in helping to decrease the spread of corporate bonds and raising the credit level of the corporation, it would be quite meaningful to research the positive effects of quota ratio by proficient external monitors, the foreign investors, on the spread of corporate bonds.
This research covered and analyzed a total of 666 newly published non guaranteed bonds from 2003 to 2006. I observed the effects of foreign investors’ quota ratio on the spread of corporate bonds through OLS, and I also analyzed the effects of concentrated external investors’ existence on the spread of corporate bonds. Also, in the case of low credit level non -guaranteed bonds, I have set a dummy variable for credit levels above and below A- in order to see if they are affected more by foreign investors’ quota ratio.
The analysis showed that foreign investors’ quota ratio had a negative effect on the spread of corporate bonds, and 5% or more of concentrated quota ratio of foreign investors actually increases the spread of corporate bonds. This goes on to support the private profit theory that shareholders who have concentrated amounts of quota actually harm the profit of other capital investors. Also, foreign investors’ quota ratio had a strong impact on the spread of low level corporate bonds. Through these results, I have concluded that corporations can become eligible for a lower spread of corporate bonds through the effective management monitoring by foreign investors, and thereby lowering the cost of external capital investment to receive the result of uplifting the corporate value.
