이익의 미래영업현금흐름에 대한 예측력의 변화추이 분석 : Trend analysis on the ability of earnings to forecast future operating cash flows
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 이남주
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 2007. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000104369
- 본문언어 한국어
목차
이익의 가치관련성에 관해 분석한 기존연구들의 결과에 의하면, 이익과 주가와의 연관관계(relationship)는 시간이 경과함에 따라 감소하는 것으로 나타났다. 이론적으로 주가는 미래현금흐름의 현재가치이므로, 이익의 가치관련성이 저하되고 있음은 곧 회계이익의 미래현금흐름에 대한 예측력이 감소하고 있음을 의미한다. 그러나 Kim, and Kross [2005]의 연구결과, 당기이익과 미래현금흐름간의 연관관계는 시간이 경과함에 따라 오히려 증가하고 있는 것으로 나타났다.
본 연구에서는 우리나라의 회계자료를 이용하여 회계이익과 미래영업현금흐름과의 연관관계가 시간이 경과함에 따라 어떻게 변화하였는지를 파악하여 그 추세를 분석함으로써, 국내자본시장에서의 회계이익의 유용성을 검증하였다. 이를 위해 자료의 입수가 가능한 1981년부터 2006년까지의 기간을 표본기간으로 정하였으며, 분석의 정확성을 위하여 엄격한 표본 선별과정을 진행하였다. 이에 따라 16개 산업, 528개 기업으로 구성되어 있는 6,583개(기업-년)의 표본을 추출하였다.
실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 이익의 가치관련성(이익과 주가간의 연관관계)은 전체 표본기간을 대상으로 분석하였을 때에는 그 증가·감소가 분명치 않은 것으로 나타났지만, 최근의 기간(1992년~2005년) 동안에는 유의하게 감소하고 있는 것으로 나타났다.
둘째, 이익의 가치관련성이 최근 들어 하락하고 있음에도 불구하고, 당기이익과 1기후 현금흐름과의 연관관계는 시간이 경과함에 따라 꾸준히 증가하고 있음을 확인하였다. 이러한 현상은 생존오차를 통제한 Full sample과 선택편의를 통제한 Survivor sample 양쪽 모두에서 동일하게 나타났다.
셋째, 당기이익에 근거한 현금흐름 예측의 정확성이 시간이 경과함에 따라 증가하였다. 이를 통해 이익이 미래현금흐름을 시간이 경과할수록 더 정확히 예측하고 있음을 확인하였다.
넷째, 기업규모, 배당유무, 보고이익의 형태, 영업순환주기의 변화 등으로 다양하게 민감도 분석을 행한 결과, 어떠한 부표본(sub-sample)에서도 이익과 1기후 현금흐름간 연관관계가 감소하는 것으로 나타나지 않았다. 이를 통해, 당기이익의 미래현금흐름예측력 증가추세는 특정 요인에 의해 영향을 받은 결과가 아니라 전체 표본에서 일관적으로 나타나는 현상임을 파악할 수 있다.
이상의 실증분석결과는 결국 발생기준에 의해 작성된 회계이익이 여전히 유용하고 목적적합한 정보임을 확인시켜 준다.
목차
According to previous research on the "value relevance" of earnings, the relationship between earnings and stock prices has been decreasing over time. Since stock prices are the present value of future cash flows, theoretically, the deterioration in the value relevance of earnings implies a growing inability of accounting earnings to forecast future cash flows. However, on the contrary, as Kim and Kross [2005] have shown, the relationship between current earnings and future cash flows has increased over time.
Using Korean accounting stock market data, this study verifies the usefulness of accounting earnings in the Korean domestic capital market by analyzing trends in the relationship between accounting earnings and future cash flows and how it has changed over time For this purpose, I have selected the sample period of 1981 through 2006 and proceeded with a rigid sample selection procedure in order to secure accuracy of analysis. This resulted in a sample total of 6,583 (firm-year), which consisted of 16 industries and 528 firms.
The empirical results are as follows.
First of all, the value relevance of earnings (the relationship between earnings and stock prices) changed insignificantly when the analysis was conducted on the overall sample period. Nevertheless, a significant decrease was witnessed recently between 1992 and 2005.
Second, in spite of the current decline in the value relevance of earnings, the relationship between current earnings and one-year-ahead cash flows steadily increased over time. This was shown identically in both the full sample, controlling for survivor bias, and the survivor sample, controlling for sample selection bias.
Third, the accuracy of cash flow predictions based on current earnings increased over time. This means the accuracy of such prediction is heightened as time elapses.
Fourth and last, as a result of sensitivity analysis conducted on various samples, grouped by firm size, dividends level, earnings level, changes in the operating cycle, no significant decrease between current earnings and one-year-ahead cash flows was found in any of the sub-samples. Consequently, it can be seen that the turn of affairs on the ability of earnings to forecast future cash flows is not affected by a specific number of factors, but can be regarded as a consistent trend within the overall sample.
The results of this study imply that the accrual basis accounting earnings is still relevant and appropriate information.
