주식시장에서 주문량과 수익률간의 관계에 대한 연구 : The Study of the Relationship between Order Flow and Investment Return (Price) in Korean Stock Market
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 정재식
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 2007. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제
- 식별자(기타) 000000104285
- 본문언어 한국어
목차
본 논문의 목적은 한국의 주식 시장에서 주가 결정이나 수익률 결정 시 미시적 구조 접근법을 사용하여 접근하고자 함이다. 본 논문에서는 한국의 주식 시장 중 거래소 시장에서의 주문량(order flow)를 이용하여 사적 정보 (private information)의 존재를 확인하고, 사적 정보가 주식의 가격 형성과 수익률 형성에 영향을 끼치는가에 대해 알아보았다. 이 연구를 통해 얻은 결론은 다음과 같다.
첫째, 주문량이 주식 가격(호가)에 미치는 영향은 즉각적이지 않고 시차 효과를 두고 나타난다. 둘째, 주문량이 주식 가격에 미치는 효과는 대부분의 경우 동시적 효과가 가장 크게 나타난다. 셋째, 시간이 지남에 따라 축적된 재호가에서 보여지듯이, 주문량에 의한 호가(가격)의 영향은 양의 값을 가지고 오목하게 증가하는 형태를 가진다. 넷째, 주문량은 이전 가격에 영향을 받으며 자기 상관 관계를 가진다. 다섯째, 시가 총액이 작은 회사일수록 시가 총액이 큰 회사보다 가격효과와 비대칭적 정보 효과가 크게 나타난다.
목차
The objective of this study is to introduce market microstructure approach when stock price and investment return are determined in Korean stock market. This paper shows the existence of private information in order flow and the interactions of order flow and quote revisions using vector autoregressive model. Estimates for a sample of KRX issues show: order flow’s price effect arrives with a protracted lag; the instantaneous price effect of order flow is large; the impact is positive and concave as cumulative quote revision suggests; the order flow is affected by the past price and prior order flow; price effect and information asymmetries effect are more weighty for a small firm.
