IPO 기업의 소유구조가 주식의 초기수익률에 미치는 영향 : Influences of IPO Company''s Ownership Structure on Early Stage Earnings Ratio
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 이상호
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 200702
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103730
- 본문언어 한국어
초록/요약
본 연구는 경영자와 외부주주간의 정보불균형의 정도가 큰 코스닥시장을 대상으로 재무연구의 오랜 역사동안 많은 연구자들의 연구에도 불구하고 풀리지 않는 숙제로 남아있는 기업공개(IPO : Initial Public Offering)시 발생하는 이상 현상인 최초공모주 초기 초과수익률에 해당 기업의 소유구조가 어떤 영향을 미치는가를 실증분석하였다. 기업공개와 관련한 기존의 연구들 중에서 상장초기 시장수익률 대비 IPO 주식의 초과수익률을 의미하는 초기성과에 관한 연구는 지난 40여년 동안 지속적으로 연구되어온 IPO 연구 중 가장 핵심적인 분야라 할 수 있다. 그러나 지금까지의 수많은 연구를 통해 나타난 “정보비대칭성”, “유통시장에서의 과잉수요” 등의 가설은 이러한 이상적인 현상을 완벽히 설명해내지 못하고 있다. 이에 본 연구는 이러한 가설과는 다른 원인으로써 IPO 기업의 소유구조가 주식의 초과수익률에 미치는 영향을 알아보기 위해 2002년 1월부터 2005년 12월까지 코스닥 시장에서 신규 상장된 261개 기업을 분석하였다. 실증분석 결과, 소유구조를 나타내는 대주주지분율, 기관투자자 지분율, 외국인투자자 지분율, 5%이상보유 소수주주 중 최대지분율 중 외국인투자자 지분율이 초기 초과수익률에 유의한 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 기업공개 시 높은 초기 초과수익률을 얻기 위해서는 대주주 경영자를 효과적으로 감시할 수 있는 외국인투자자 및 기관투자자의 지분참여를 유도하는 것이 효과적인 방법임을 시사하고 있다. 또한, 외국인투자자가 투자했다는 사실이 우량기대주라는 신호로 작용하여 오히려 IPO 시장참여자들의 과다수요가 발생하여 공모가 대비 높은 초기 시장가격이 형성되어 높은 초기 초과수익률이 나타난 것으로 판단된다. 본 연구는 최초공모주의 저평가의 중요한 원인 중 하나로 새롭게 부각되고 있는 해당 기업의 소유구조의 영향에 대한 연구를 국내 기업, 특히 코스닥 시장의 국내 기업을 대상으로 분석함으로서 기존의 연구와 차별성을 가지며, 이러한 연구는 기업의 최초공모주의 초기성과에 영향을 미치는 요소가 무엇인지를 파악하여 참고할 수 있고 발행회사, 주간사회사, 투자자의 입장에서는 보다 효과적인 투자전략의 수립과 포트폴리오 운용에 있어 합리적인 의사결정의 자료로 이용될 수 있을 것이다.
more초록/요약
This study is targeted onto KOSDAQ market that has a big unbalance of information between the managers'' group and external stockholders'' group in order to analyze what influences IPO companies'' ownership structure has on their early stage earnings ratio of the initial public offerings, an abnormal syndrome occurring to a company that has enforced IPO (Initial Public Offering), which has not been yet solved even with various researches done by a number of researchers. For the past 40 years, the studies on IPO have been usually focused on the initial achievement that means the earnings ratio excessive over the market earnings ratio shown in the early stage of listing. Such assumptions as "Asymmetry of Information" , "Excessive Demand in Distribution Market" and etc having appeared through all the studies have not yet, however, perfectly explained such abnormal syndrome set forth above. This study is, therefore, focused on another cause not presented in such assumptions to understand how the ownership structure of IPO companies affects the excessive earnings ratio of the stocks by analyzing 261 companies newly listed in KOSDAQ market from January, 2002 to December, 2005. The analysis result indicates that the foreign investors'' share-holding ratio has positive influences on the early stage earnings ratio most significantly among large shareholders'' share-holding ratio, institutional investors'' share-holding ratio, foreign investors'' share-holding ratio and the biggest share-holding ratio of minor shareholders who share 5% or more. This result implies that it is effective to induce foreign investors and institutional investors to share-holding in order to gain high excessive earnings ratio through IPO because they can effectively monitor the large stockholding manager. In addition, the high excessive earnings ratio of the early stage is thought to be gained through the processes as follow: the fact that foreign investors have invested makes a good sign as good promising shares and then early stage market price has been formed highly compared with the public offering price because of excessive demand of the participants in IPO market. This study has been done by analyzing domestic companies especially listed in KOSDAQ market in order to research the companies'' ownership structure that is emerging newly as one of importance causes of undervaluation of the initial public offerings, so that this study is different from the existing studies, makes it possible to grasp what factors influence the early stage achievement of the initial public offering of a company for references and can be used as a data for the issuing companies, lead managers and investors to make rational decisions in setup of effective investment strategy and operation of portfolio.
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