사외이사 사임공시가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 : Effect of Ourside Directors Resignation on Firm Value
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 홍광헌
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 200702
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103591
- 본문언어 한국어
초록/요약
1990년대 후반의 아시아 금융위기 이후 국내에서도 기업지배구조 개선에 관하여 많은 조치가 시행되었다. 이러한 기업지배구조의 가장 핵심적인 내용은 이사회를 중심으로 한 내부지배구조가 효율적으로 운영되는가에 초점을 두고 있으며, 그 중에서도 사외이사제도의 기능이 주요 관심의 대상이 되고 있다. 따라서 본 논문은 사외이사제도가 기업가치의 변화에 미치는 영향을 분석하여 향후 우리나라의 기업지배구조 개선방향에 필요한 자료를 제공하는데 주된 목적을 두고 연구를 진행하였다. 먼저 기업가치 측면에서 사외이사제도를 평가하기 위해 국내외 저서, 논문, 조사자료 등을 중심으로 문헌적인 연구를 하고, 국내 상장기업 및 코스닥 상장기업에 있어 사외이사의 사임과 관련된 공시를 중심으로 공시일 주변 주가의 변동을 측정함으로서 기업가치를 도출했다. 또한 기업의 특성에 따른 사외이사의 사임에 대한 공시효과를 알아보기 위해, 기업의 특성 중 자산규모가 2조원 이상인 상호출자제한 기업집단 여부를 구별하여 둘 간의 차이를 분석하였고, 사외이사의 임기만료 여부와 대주주 지분율, 자산규모, 부채비율에 따른 기업가치의 변화분도 측정해 보았다. 이를 위해 2002년부터 2005년까지 4년간 공시된 644건의 사외이사 사임공시사건을 대상으로 사임효과를 실증연구한 결과 사외이사 사임 공시일 주변 비정상초과 주가수익률이 음(-)의 값으로 산출되어 사외이사 선임에 대한 주가반응이 양(+)으로 나타난다는 기존의 연구를 지지할 수 있는 결과를 발견하였다. 또한 사외이사 사임 이후 부정적 주가반응에 영향을 미치는 요인을 분석한 결과에 따르면 임기만료와 함께 사임할수록, 대주주 지분율이 높을수록 사외이사 사임에 따른 부정적 주가반응이 적었으며, 대주주지분율과 상호출자제한 기업집단여부의 변수가 사임 공시일 주변 주가변화와 유의한 음(-)의 관계를 보여 대주주의 지분수준이 높은 상호출자제한 기업집단의 기업일수록 이에 대한 경영활동 감시·통제 역할을 수행할 수 있는 사외이사의 사임효과가 부정적으로 나타날 가능성이 높다는 사실이 판명되었다. 또한 상호출자제한 기업집단 기업과 이외의 기업의 공시효과를 비교한 경우 이외의 기업의 공시효과가 보다 부정적으로 나타나, 향후 국내기업의 사외이사제도 논의에 있어 이들 개별기업에 대한 비중의 제고 필요성에 대한 시사점을 제공하고 있다.
more초록/요약
In this study, We examined whether a resignation of outside director can be a significant factor in determining firm value, and consequently how outside directors system can bring about changing measuring firm values. To test this goal, We have collected comprehensive samples of data for outside director resignations by Korean firms listed on the Korea Stock Exchange (KSE) and Korea Securities Dealers Automated Quotation(KOSDAQ) from 2002 to 2005. Existing literature has shown that the market reactions to the announcement of outside directors appointment have positive on firm value. Thus we have set up a hypothesis that a resignation (or turnover) of more independent and expert outside directors has significantly lower announcement returns. Then we examined the announcement effects following outside directors resignation. Using a standard event study methodology, we find that the short-term stock return performances are poor around announcement dates following outside directors resignations, meaning negative effects on firm value. These empirical findings indicate that there is a cost from firm value,, suggesting that outside directors are more likely to be used for the firm to reduce its agency problem by playing an important monitoring role which can increase the firm value, rather than having them to serve other purposes such as controlling shareholders'' private perquisites. Our studies have also revealed that firm value is positively related with resignation at termination, the largest shareholder, and business group dummy. These results are consistent with the expertise views geld by outside directors. We have also investigated whether outside director resignation and other financial characteristics that may bring changes to the firm value such as leverage and firm size. One of the most important finding of all is that for consolidated firms especially with large equity ownership by controlling shareholders experience a large drop in their share values at the announcement of a turnover. Considering that the greater the shares of large shareholder, the more likely it is for the firm to expand rather than to reduce the firm size. this evidence strongly supports a claim that the outside directors of consolidated firms tend to monitor controlling shareholders. In so doing, consolidated firms can reduce the agency problems such as the size maximization rather than value maximization(empire building). We also fin that non-consolidated firms have larger drops in the value of their equity than consolidated firms at the announcement of outside director turnover. Overall, our results support the view that outside directors system plays and important role in determining firm value in Korea.
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