한국주식형펀드의 스타일 및 성과분석 : The Style Analysis and Performance Analysis of the Korean Equity Funds
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 국찬표
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 200702
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103564
- 본문언어 한국어
초록/요약
국내에서는 아직 생소한 개념이지만, 미국을 중심으로 한 선진금융시장에서는 특정 투자전략을 다른 투자전략과 구분하는 개념에서 ‘스타일’이라는 단어가 사용되고 있다. 역사적으로 볼 때, 시장에는 가치주, 성장주, 소형주 등 특정스타일을 지향하는 수많은 투자자들이 있었으며 이들은 각자의 투자전략이 맞았을 때 이에 따른 보상을 받아왔다. 스타일 구분이 의미가 있다면, 투자스타일을 고려하지 않은 벤치마크로 투자자의 성과를 평가하는 것은 옳지 않다. 보다 정확한 성과평가를 위해서는 투자자가 추구한 스타일까지 고려된 스타일벤치마크와 비교해서 평가받아야 한다. 본 연구는 한국을 대표하는 64개 주식형펀드의 스타일벤치마크를 Sharpe의 Return-Based Style Analysis Model로 찾아내고, 한국주식형펀드들의 스타일을 분석해보았다. 그런 후 실현수익률과 샤프지수를 이용하여 주식형펀드들이 스타일벤치마크보다 우월한 성과를 기록했는지 살펴보았다. 시장벤치마크와 스타일벤치마크, 주식형펀드에 대한 투자가 서로 다른 투자전략이 될 수 있음을 인정하고, 어떤 투자전략이 가장 우월한 성과를 기록했는지 조사해보았다. 스타일분석 결과 한국주식형펀드는 가치주에 투자하는 비중이 높은 것으로 밝혀졌다. 이것은 펀드매니저들이 주식을 매매할 때 가격이 중요한 요소로 작용하며, 내재가치에 비해서 저평가 된 주식을 보유하는 경향이 강한 것을 의미한다. 스타일에 대한 트랜드분석 결과, 첫째로 대형주에 대한 투자비중이 점차 증가하고 있다는 것을 알았다. 이것은 매니저들이 시장의 움직임을 따라가기 위한 노력을 하고 있으며, 중소형주 위주의 위험이 큰 투자전략을 지양하고, 보다 안전한 투자전략으로 변화하고 있다는 것을 뜻한다. 두 번째는 대형성장주에 대한 투자비중이 점차 늘어나고 있다는 점이다. 이것은 매니저들이 매출이나 이익의 성장성이 높은 종목들을 포트폴리오에 추가시키는 비중이 늘고 있다는 사실을 의미한다. 스타일 인덱스의 기간수익률을 살펴봄으로써 한국주식시장은 지난 6년간 가치주가 우세했음을 알았고, 가치주 위주의 투자는 주식형펀드의 수익률을 높이는 원인이 되었음을 밝혔다. 한편, 주식형펀드의 성과분석 결과 대부분의 펀드가 스타일벤치마크에 비해 우월한 성과를 보이지 못한 것으로 나타났다. 주식형펀드는 시장벤치마크 뿐 만 아니라 투자스타일까지 고려된 스타일벤치마크에 비해서도 유의적인 성과차이를 내지 못했다.
more초록/요약
Although the style is an unfamiliar word in the Korea security market, it has been used usually to distinguish particular investment strategy from others in the US security market. Historically, many investors sought for a particular style such as value stocks, growth stocks or largecap/smallcap stocks based on their own prospects of the security market. Investors realized a higher return than competitors when they succeeded in choosing a prevailing style at the security market. So the style is a critical issue in determining the return of an investment. It is better to consider investor''s particular investment style when their performance is evaluated. In order to evaluate the performance of investor more accurately and reasonably, style benchmark which reflects the investment style should be used. This study identified style benchmarks of the representative 64 equity funds of Korea by Return-Based Style Analysis Model. And the styles of Korean equity funds resulting from a certain investment strategy could be understanded by style analysis and trend analysis. Afterwards, this study examined whether equity funds outperformed style benchmark or not by comparing the returns and Sharpe ratios of these. As a result of the style analysis, this study shows that Korean equity funds contain a lot of value stocks. This means that price is the most important thing to consider when fund managers deal with stocks. And they are likely to purchase stocks that are undervalued. The trend analysis represents not only fund managers tend to increase largecap stocks in order to realize market return but also they are increasing the weight in large growth stocks in order to create more returns by rapid growth stocks in profits or sales. Through the survey of the returns of several style indexes during the past 6 years, I knew that value stocks have performed better than growth stocks. So the investment strategy of the Korean equity fund focusing on the value stocks helps to increase the yields of Korean equity funds. Finally, most of the Korean equity funds failed to make any meaningful difference in the returns relative to the style benchmark which considering individual manager''s investment strategy.
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