社外理事制度가 株主富의 配分에 미치는 影響 : The Effects of Outside Directors on the Distribution of Wealth of Stockholders
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 최운열
- 발행년도 2007
- 학위수여년월 200702
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103450
- 본문언어 한국어
초록/요약
본 연구에서는 기업지배구조의 중요성이 부각되고 있는 국내 상장기업에서 사외이사의 중요성을 인식하고 이들이 배당으로 대표되는 주주부의 배분과 기업 가치에 어떠한 영향을 미치는지 알아보기 위하여 실증 분석하였다. 이를 위해, 국내 상장기업을 제조업과 금융업으로 나누고, 다시 제조업을 법적 최소요건만 충족(사외이사 비중 1/4이하)시킨 기업과 이를 초과한 기업(사외이사 비중 1/4초과)으로, 세 가지 샘플로 나누어 횡단면 다중 회귀분석을 실시하였다. 결과적으로 사외이사 제도의 특징 변수들이 배당에 미치는 영향은 미미하였으나 통계적으로 유의한 결과를 보였으며, 기업 가치에는 어느 정도 영향을 미치는 것으로 나타났다. 먼저, 제조업의 분석에서 사외이사의 비중과 이사회 내 위원회 수가 공통적으로 배당에 긍정적인 영향을 주는 것으로 나타나 이사회에서 사외이사가 많을수록 외부 주주의 권리를 보호하는 활동을 많이 하여 배당에 긍정적인 영향을 주고, 이사회 내 위원회 수도 이사회의 활발한 활동을 반영하여 결국 배당에 긍정적인 영향을 준 것으로 보인다. 하지만 그 효과가 크지 않아, 변수의 특성상 이사회의 활동을 직접적으로 반영하였다기 보다는 간접적으로 반영한 것으로 보인다. 다음으로, 사외이사 비중의 법적 최소요건만 충족시킨 기업을 경영진과 주주가 이사회의 기능과 활동에 대해 관심이 적은 것으로 가정하고, 이와 같은 기업과 최소요건 초과 충족시킨 기업으로 나누어 실시한 분석에서는 최소요건을 초과한 기업에서 사외이사 제도의 특징들이 배당과 기업 가치에 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 따라서, 이사회를 잘 이끌어 나가려는 경영진과 주주의 의지가 다소 중요한 것을 확인하였다. 사외이사 제도가 제조업보다 법적 규제가 까다롭고, 그 중요성이 인정되는 금융업에서는 예상과는 다르게 사외이사 제도의 특징들의 효과가 제조업과 마찬가지로 크지 않은 것으로 확인되었다. 하지만, 그 양상들이 다른 것으로 나타났다. 제조업에서는 사외이사의 비중이나 위원회 수, 이사회 개최수와 같은 양적인 요인들이 배당에 미약하게 나마 긍정적인 영향을 미친 것으로 나타났지만, 금융업에서는 질적인 면(사외이사의 직업)이 통계적으로 유의하게 나타났다. 또한 통계적으로 유의성을 가지는 양적인 면(이사회 개최빈도)도 부호가 제조업과 반대로 나왔고 이것은 기업 가치에서도 마찬가지 이다. 종합해보면, 사외이사 제도는 미약하지만 배당에 긍정적인 영향을 보이며, 이와 같은 효과는 경영진과 주주가 이사회의 활동에 관심을 가지고 있을 때, 좀 더 명확히 나타난다. 하지만, 법적 규제가 많은 기업에서는 이사회의 운영에 관한 양적인 특징 보다는 질적인 특징들이 배당이나 기업 가치에 좀 더 중요해지며, 이사회의 과도한 활동이 배당이나 기업 가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 적절한 이사회의 운영이 요구된다.
more초록/요약
This paper investigates how outside directors affect both the distribution of wealth of stockholders represented by dividend and firm value in domestic firms listed on the Korean Stock Exchange. Before analyzing, domestic firms listed on the Korean Stock Exchange are classified into 3 groups as follows. First, they are divided into the manufacturing industry and financial business, and then the former is separated into the firms that meet the minimum of the regulation on outside directors and the firms where the number of outside directors exceeds the minimum regulation. To analyze these 3 groups, a cross-sectional multiple regression is used. Results indicate that the influence of characteristic variables of outside directors should affect a little dividend policy, however, it is statistically significant. On the other hand, they seem to have quite important influence on firm value. First, according to the analysis of manufacturing industry, the ratio of outside directors and the number of committee in the board have positive effects on dividend policy. As there are more outside directors in the board of directors, they would protect the right of outside stockholders more actively and this might affect dividend policy positively. And the number of committee in the board reflecting the activity of the board of directors leads to a positive effect on dividend. But the effects are not very clear, so they seem to reflect the activity of the board of directors indirectly, not directly. Second, in analysis of the firms that meet the minimum of the regulation on outside directors and the firms where the number of outside directors exceeds the minimum regulation, outside directors in the first one affect on the dividend and firm value more on the assumption that the management and stockholders in the firms that meet the minimum of the regulation on outside directors take no interest in function and activity of the board of directors. Therefore it is concluded that the management''s and the stockholders'' will to manage the board of directors properly is pretty important. Finally, in an analysis of financial business, it is assumed outside directors in the financial business are considered more importantly and the regulation on it is much stricter than on manufacturing industry. The effect, therefore, was expected to be greater, but the results shows that it is similar to the case of manufacturing industry. However, the patterns are different from those of manufacturing industry. While, the quantitative elements such as the ratio of outside directors and the number of committee have not large but positive effects on dividend in manufacturing industry, the qualitative elements in financial business such as the outside directors'' job have statistically significant effects. Also, quantitative variables(the frequency of the board of directors) having statistically significant show opposite sign as compared with results of manufacturing industry. That is alike in the firm value. After considering all these results, outside directors have positive(but small) effects on dividend, and these effects become more apparent when the management and stockholder have much interest in the activity of the board of directors. However, in the case of the firms controlled legally the qualitative elements are relatively important to quantitative ones on dividend and firm value. The board of directors should be managed appropriately since the excessive activity of the board of directors may have negative effects on dividend or firm value.
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