해외전환사채 (Foreign Convertible Bond) 발행 공시가 주가에 미치는 영향에 관한 실증분석 : An Empirical Study on the Announcement Effects of Foreign Convertible Bond issues in the Korean Stock Market
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 박영석
- 발행년도 2005
- 학위수여년월 200508
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000084655
- 본문언어 한국어
초록/요약
본 연구는 80년대 말 이후부터 국제적인 자본이동이 활발해 지면서 기업이 자금을 조달하는데 있어서 유리한 해외 직접 자본조달 수단의 하나로써 해외전환사채 발행이 기업의 가치, 즉 주가에 어떠한 영향을 미치는지 살펴봄으로써 투자자 및 기업 경영자의 의사결정에 어떠한 정보를 제공하는지 알아보고, 이러한 정보가 영향을 미친다면 그 이유는 무엇인지에 대해 실증 분석하였다. 해외전환사채 발행에 따른 공시효과를 측정하기 위해 1985년부터 2004년까지의 기간동안 해외전환사채 발행을 한 기업들을 대상으로 사건연구(Event study)를 실시하였고, 주가에 미친 영향의 원인을 살펴보기 위해 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 실증분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, 해외전환사채의 발행 공시는 주가에 부정적인 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 둘째, 금융시장 개방이전의 발행이 개방 이후의 발행보다 주가에 미치는 부정적인 영향의 정도가 더욱 작다는 것을 확인할 수 있었다. 이는 금융시장분할에 따른 해외전환사채 발행의 이점을 뒷받침해주는 결과이다. 셋째, 기업의 규모가 작을수록 기업들의 비정상초과수익률이 상대적으로 크다는 것을 확인하였다. 이는 일종의 소규모 기업효과라 볼 수 있다. 넷째, 대주주 지분율이 높은 기업들이 그렇지 않은 기업들보다 부정적인 효과가 더욱 크게 나타난다는 것을 확인하였다. 다섯째, 기업 특유의 변수로 횡단면 회귀분석을 통하여 살펴본 결과, 상대적발행규모와 PBR만이 유의적인 값을 보였다. 상대적 발행규모가 클수록, PBR의 값이 작을수록 주가에 부정적인 영향을 미친다는 것을 보여준다.
more초록/요약
In this paper, I have examined the stock price response to announcements of foreign convertible bonds issued by Korean firms in the Korean stock market and its determinants. In order to examine the effect of announcement, I have implemented the event study methodology over the period of 1985-2004 and to investigate its determinants of the stock price response to convertible issues, I have employed the cross-sectional regression analysis. The proved results can be summarized as follows. First, the stock price reaction to Foreign Convertible bond issues is slightly negative in a relatively wide event window around the announcement date. This negative reaction is resulted from the fact that the positive stock price movement in the pre-announcement period is more than offset by the negative price movement in the post-announcement period. Second, the abnormal return resulted from the issues of convertibles prior to Korea''s currency crisis in the end of 1997 is more than the abnormal return after Korea''s currency crisis. Due to the segmentation between domestic and international financial markets before Korea''s currency crisis, Korean firms issuing foreign convertibles can take advantages of lower interest rates and longer maturities available in the international financial market to raise capital. Third, the smaller the size of firms issuing convertibles is, the higher the abnormal return becomes in the event window. Fourth, the firms which have more concentrated shareholders tend to get the higher abnormal returns than the firms that have less concentrated shareholders. Finally, through the cross-sectional regression analysis, the determinants for the abnormal return is partly related to the PBR and the relative size of issuing foreign convertibles. According to the analysis, PBR is positively related to the cumulated abnormal returns, while the relative size of convertibles is negatively related.
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