매매주체별 순매수와 주가지수 변동과의 관계 : A Study on the Relations Net Buying of Stocks by a seller and a buyer with the Volatility of the Benchmark index
- 발행기관 서강대학교 경제대학원
- 지도교수 김병연
- 발행년도 2005
- 학위수여년월 200508
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제대학원
- 식별자(기타) 000000084610
- 본문언어 한국어
초록/요약
1992년 1월 한국주식시장에 외국인의 직접투자가 허용된 이래 외국인투자자의 주식시장 영향력은 날로 증대되고 있다. 특히 1997년의 외환위기의 영향으로 1998년 5월, 일반상장 법인 및 협회 등록법인에 대한 외국인의 주식취득이 완전 자유화되면서 외국인의 주식투자 규모 및 전략은 주식시장에서의 주가 변동을 야기하는 주요 변수로 자리 잡고 있다. 실제로 1992년 말 2.7%에 불과했던 외국인 주식보유 비중은 1997년 말 12.3%, 2004년 말 42%로 상승했으며, 주식거래에서 차지하는 비중도 1995년 4.9%에서 2004년 22.5%로 상승했다. 이러한 외국인투자의 확대는 주식시장의 새로운 매수기회를 형성시키는 원동력이 되고 투자분석을 함에 있어 합리적이고 투명한 회계분석의 기준을 제시하는 등 선진금융시장의 투자방식이 국내에 확산되는 계기를 제공하였다. 그러나 투기적 성향의 단기자금이 국내 주식시장에 유입될 경우, 주가변동성이 커지고, 상대적으로 기업정보와 경기분석 능력이 떨어지는 개인들이 큰 손실을 입는 경우가 빈번하여, 외국인투자자의 부정적 영향이 크게 부각되기도 하였다. 수익률 측면에서 보면 외국인투자자들이 선진금융 기법으로 개인이나 기관에 비해 높은 수익률을 올리고 있다는 언론의 보도 등을 우리는 접할 수 있다. 이는 외국인투자자가 시장을 주도한다라는 속설을 일반화 시키고 있다. 이처럼 외국인투자자들이 여타 투자주체보다 수익률 측면에서 높은 우위를 점하고 있을 것이라는 추측은 외국인투자자들이 개인투자자들 보다 더 많은 정보를 보유하고 있기 때문이라는 판단에서 일 것이다. 또한 외국인투자자는 국내뿐만 아니라, 여타의 국가 주식시장에서의 오랜 투자 경험을 바탕으로 시장과 기업을 분석하는 능력이 국내 기관투자자나 개인투자자 보다 월등할 것이라는 믿음에서 비롯되었을 것이다. 이상의 가설은 국내의 여러 실증연구에 의하여 지지되고 있다.(정재만, 2000, 공재식, 2000, LG경제연구원, 2000, 전찬수, 2002, 김태수 2004). 그러나 대부분의 기존연구들은 간단한 상관계수만을 제시하거나 매매주체별 일일순매수와 주가지수의 변동률에만 주목하고 있다. 또한 순매수가 거래지수의 변동에 미치는 영향을 중심으로 분석했을 뿐, 그 역의 관계, 즉 거래지수의 변동이 매매주체별 순매수를 촉발하는 정도에 대하여서는 주목하지 않았다. 그러나 순매수를 독립변수로, 주가지수의 변동을 종속변수로 사용하는 모형의 기본가정은 한 매매주체의 순매수가 다른 매매주체의 순매수를 야기시키는 정보효과, 혹은 파급효과를 분석하는 데 비해 추세 혹은 추세매매의 여부와 정도를 알기 위해서는 주가지수의 변동을 독립변수로, 매매주체의 순매수를 종속 변수로 삼고 분석하는 모형이 필요하다고 불 수 있다. 먼저 매매주체별 순매수가 주가지수의 변동, 즉 파급효과에 미치는 영향을 추정하기 위하여 최소자승법, OLS(Ordinary Least Squares)를 사용한다. 최소자승법은 독립변수가 설명하지 못하는 종속변수의 부분, 즉 잔차항의 제곱을 최소화 하는 방법인데, 본 논문에서는 각 매매주체의 순매수를 독립변수로, 주가지수의 변동률을 종속변수로 하는 다중회귀분석을 통하여 실증 분석한다. 다음으로는 매매주체들의 매매패턴의 상호관련성을 가정하고 주가지수의 변동을 독립변수로, 매매주체별 순매수를 종속변수로 사용하여 SURE (seemingly unrelated regression) 모형을 이용한 추정을 시도한다. 상기의 OLS 추정은 각 매매주체의 순매수가 다른 매매주체의 순매수를 야기시키는 정보효과, 혹은 파급효과에 주목한다면 SURE 모형은 추세매매의 여부와 정도를 추정하기 위한 시도라고 간주할 수 있다. 위의 분석을 통하여 이전의 연구가 보여줬던 각 매매주체의 순매수에 따른 주가지수 변동성의 파급효과 외에, 본 논문은 주가지수 변동에 따른 각 매매주체들의 매매패턴의 변화, 즉 추세추종 매매 여부에 대해서도 알아보고자 한다.
more초록/요약
The purpose of this thesis is to analyze a net buying of stocks in accordance with each of a seller and a buyer by the use of independent variable, and multiple regression analysis which is regard the volatility of the benchmark as dependent variable by OLS(Ordinary Least Squares) in oder to be estimated on, influence the volatility of the benchmark index, that is, a net buying of stocks by the use of a seller and a buyer upon a ripple effect. In the next thing, on the assumption that interrelated a seller and a buyer with trade pattern, and then I would try to extrapolate, the volatility of the benchmark index on the basis of independent variable, and a net buying of stocks by a seller and a buyer by means of dependent variable, and then on the basis of SURE Model(Seemingly Unrelated Regression). As mentioned above, OLS estimation notices that a net buying of stocks by a seller and a buyer is an information effect or a ripple effect productive of the other net buying of stocks by a seller and a buyer, on the other hand, SURE Model could be think of a try to be estimated on whether or not and its degree. As you know, this study would examine to change of buying and selling pattern according to the volatility of benchmark index, that is, whether or not on buying and selling of following trend, with an exception a ripple effect on the volatility of the benchmark index incident to a net buying of stocks of each of a buyer and a seller which have shown to us before.
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