신용등급 변동이 채권수익률 변화에 미치는 영향 분석 : Analysis of Impact of Credit Rating Change on the Change of Bond Yield
- 발행기관 서강대학교 경제대학원
- 지도교수 남주하
- 발행년도 2005
- 학위수여년월 200508
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제대학원
- 식별자(기타) 000000084575
- 본문언어 한국어
초록/요약
2001년 채권시가평가제도 본격 도입을 계기로 개별 채권의 가격이 공시되고 이를 기준으로 펀드의 성과가 평가되면서 채권수익률에 대한 투자자의 민감도와 관심이 그 어느 때보다도 높아졌고, 투자자는 신용평가기관의 신용등급을 단순히 수용하는 수준을 넘어서 논리적 합리성을 요구하고 있다. 본 논문은 신용등급의 변동이 채권수익률에 어느 정도의 영향을 주는지 실증적으로 분석하여 그 결과를 해석해보고, 신용평가기관과 투자자와의 괴리를 줄일 수 있는 대책은 무엇이 있는지를 연구하였다. (주)한국기업평가에서 평가받는 기업중 2003년과 2004년에 동시에 신용등급이 존재하는 216개 기업에서 신용등급 변동일을 기준으로 전?후 각각 6개월간의 채권수익률 자료를 구할 수 있는 기업 27개를 최종적인 분석 대상기업으로 선정하여 실증분석을 실시하였다. 신용등급 변동에 따라 채권수익률의 변화가 가장 크게 나타나는 시점은 상승기업은 신용등급 변동일 이후 2~4개월 사이에 나타나는데 반해, 하락기업은 신용등급 변동일전 1월~변동일 사이에 대부분 나타나고 있어, 신용등급 상승의 정보효과는 후행하는 데 반해 신용등급 하락의 정보효과는 선행 또는 동행하고 있는 것으로 분석되었다. 또한 신용등급 변동에 따른 채권수익률 변화량을 보면, 신용등급이 상승한 19개 기업의 채권수익률의 절대변화율은 신용등급 변동전에 비해서 평균 11.0% 하락하였고, 상대변화율은 △1.8%로 분석되었다. 이는 신용등급 상승으로 절대적인 채권수익률은 하락하였지만, 동일 등급에 비해서는 1.8%정도 평가절하 되고 있음을 나타낸다. 신용등급이 하락한 8개 기업은 신용등급 변경 전에 비해서 평균 18.1% 채권 수익률이 상승하였고, 상대변화율은 △2.0%로 분석되었다. 신용등급 하락으로 절대적인 채권수익률이 상승하였을 뿐 아니라, 동일 등급에 비해서도 2.0%정도 평가 절하되고 있는 것으로 분석되어 신용등급이 하락된 경우에 시장은 더욱 더 부정적으로 인식하고 있음을 알 수 있다. 신용등급과 채권수익률간에는 정의 관계를 가지고 있으나, 신용등급 상승 및 하락에 따른 채권수익률의 정보효과는 각기 다르게 나타나고 있다. 따라서, 신용등급 조정의 적시성을 제고하기 위해 3개 신용평가기관이 공동으로 동일하게 적용할 ‘표준 신용등급과 시장수익률간의 차이분석’ 방법을 구축해서 매 분기별로 작성?공시할 필요가 있음을 제안한다.
more초록/요약
With the full implementation of bond price assessment system in 2001, the price of individual bonds has been publicly notified, and the performance of funds has been assessed based on it that the awareness and interest of investors on the bond yield have been higher than any other time, and investors demand logical reasonableness of credit rating of credit rating institutions beyond the passive acceptance. This paper demonstrates the empirical analysis on how much influence does the change of credit rating would have upon the bond yield, interpreting the results, and contemplating what would be a way of reducing the gap between the credit rating agencies and investors. The empirical analysis was made by selecting 27 businesses as the final analysis subjects that may have the bond yield data available for 6 months before and after the date of change for credit rating from 216 companies with credit ratings for 2003 and 2004 with the assessment from Korea Ratings Co., Ltd. The time to show the greatest change in the bond yield following the change of the credit rating was around 2-4 months after the change of the credit rating for companies with increase. On the other hand, the companies with declined rating showed the changes one month prior to the changed date for the credit ranging to changed date in most of cases, indicating the information effect of increasing credit rating retracts while the information effect of decreasing credit rating is analyzed to be advanced or simultaneously progressed. In addition, looking into the change of the bond yield following the change of the credit rating, the absolute rate of change of the bond yield for 19 companies with the increase in credit rating declined on the average of 11.0% compared to the credit rating before the change, and the relative change rate was analyzed for △1.8%. It indicates that the increase of the credit rating brought the decline in absolute bond yield, however, it showed the value decline of approximately 1.8% compared to the same rating. Eight companies with a decline in the credit rating had the bond yield to increase an average of 18.1% compared to the change of the credit rating, and the relative change rate was analyzed as △2.0%. With the decline in the credit rating, the absolute bond yield increased, as well as analyzed as the value decline of approximately 2.0% compared to the same rating that, if the credit rating declines, the market recognized the fact even more negatively. The credit rating and the bond yield have the proportional relationship, but the information effects of the bond yield following the increase and decrease of the credit rating show differently. Therefore, in order to enhance the timeliness of the credit rating adjustment, this study proposes to structure the "Analysis of difference between the standard credit rating and the market yield" that would be applied jointly and consistently for the three major credit rating agencies and publicly notify the information on a quarterly basis.
more