KOSPI 200 지수 옵션 시장에서 변동성 콘을 이용한 차익거래연구 : Study on arbitrage by the volatility cone in KOSPI 200 index option market
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 이정진
- 발행년도 2006
- 학위수여년월 200602
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103364
- 본문언어 한국어
초록/요약
본 연구는 KOSPI200 지수 옵션을 대상으로 변동성 콘을 이용한 차익거래 여부를 목적으로 하고 있다. 기존 연구에서는 내재 변동성과 역사적 변동성을 옵션의 잔존기간을 고려하지 않고 비교 하여 옵션의 평가를 시행하였으나 변동성 콘은 옵션의 잔존기간을 고려하여 역사적 변동성과 내재 변동성을 비교하는 개념이다. 한편 변동성 콘의 범위를 조정하여 시뮬레이션을 실행하여 합리적인 변동성 콘의 범위를 알아보고자 한다. 변동성 콘을 이용하여 2003.12.11~2004.12.6까지 KOSPI200 콜옵션을 대상으로 시뮬레이션 거래를 실시하였다. 연구의 결과 및 한계점을 요약하면 다음과 같다. 첫째 매도 거래 전략에서는 변동성 콘의 최대값을 그대로 사용하는 100% 변동성 콘에서 높은 수익률을 기록하였다. 둘째 매수 거래 전략에서는 매도 전략과는 반대로 90% 변동성 콘에서 높은 수익을 실현한다. 셋째 매도 거래전략 매수 거래 전략 모두 내가격(ITM)옵션이 다른 등가격(ATM) ,외가격(OTM) 옵션보다 더 높은 초과 수익률을 달성 했다. 또한 매도 거래 전략에서는 변동성 차가 5% 이상 될 때 더 높은 초과 수익률을 달성했다. 따라서 가장 효과적인 변동성 콘은 역사적 변동성의 최대값에는 100% 변동성 콘을 작성하고 콘의 최소값을 작성할 때는 90%~92.5% 사이에서 적정하게 변동성 콘을 만들어 내가격(ITM) 옵션에 적용하여 옵션의 변동성 거래와 델타헤징을 하면 초과 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 옵션 투자에 대한 객관적인 지표로 사용할 수 있다.
more초록/요약
The purpose of the current study is to analyze the trading strategies of KOSPI 200 index option by the use of volatility cone. The previous studies didn''t consider implied and historical volatility with expiration date and performed the option evaluation. But, volatility cone includes both implied and historical volatility with the option expiration date under consideration. And this study will examine the range of the reasonable volatility cone by both simulation and moderation of the range in volatility cone. On the call option trading, I performed the simulation trading 11th, December, 2003 to 6th. Dec. 2004. The results and limitations of the current study are as follow. First, 100% volatility cone which used maximum values in volatility showed highest performance in short position strategies. Second, 90% volatility cone showed the highest in long position to the contrary. Third, both long and short position strategies showed that ITM(in the money) option achieved higher excess return than others such as ATM(at the money) or OTM(out of the money). And much more higher return were achieved when volatility differences were over 5% in the short position strategies. As a results, the most effective volatility cone will be achieved with 100% volatility cone as a maximum value in historical volatility, and with the volatility cone as a minimum through the adequate moderations between 90% and 92.5% by ITM options with volatility trading and delta-hedging, we can also expect to achieve excess return and furthermore use objective index for option investments.
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