외환시장의 리스크 프리미엄에 관한 실증분석 : Analyzing Risk premium of foreign exchange market -The Microstructure Approach to Exchange Rates-
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 정재식
- 발행년도 2006
- 학위수여년월 200608
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경제
- 식별자(기타) 000000103319
- 본문언어 한국어
초록/요약
거시적 접근방법을 기초로 한 환율결정모형은 환율의 장기적 추세를 설명하는 데에는 유용할 수 있어도 단기적인 움직임은 잘 설명할 수 없는 것으로 나타난다. 외환시장은 외환거래가 증가하고 생활환경이 국제화되면서 개인들의 외환 거래가 증가함에 따라 환율에 대한 일반인들의 관심도 커지고 있다. 그럼에도 동질적인 시장참여자를 가정하는 기존의 거시적 환율예측모형은 실제 외환시장의 움직임을 설명하지 못한다. 이에 반해 미시구조적 접근방법은 사적정보의 전달과 이질적인 시장참여자를 가정하여 가장 현실과 근접한 접근을 하고 있다. 이에 본 논문에서는 기존의 거시적 기초변수만을 이용한 환율결정모형인 UIP(Uncovered Interest Parity) 가 성립하지 않는 이유를 리스크 프리미엄이 존재한다고 가정한다. 그리고 리스크 프리미엄의 대용변수로 리스크 프리미엄과 관련 있는 실제 시장참여자의 행태 및 구조를 파악할 수 있는 미시적 정보변수를 사용하여 리스크 프리미엄을 실증 분석하는 것이 본 논문의 목적이다. 이는 거시경제변수들의 움직임에 반영되지 않는 미시적 정보를 이용함으로 UIP(Uncovered Interest Parity) 에 대한 실패를 설명할 수 있을 것이다. 미시적 정보를 기존의 거시적 환율결정모형에서 임의적인 모형 내에서 결정되어지는 추정된 변동성을 사용하는 GARCH/ARCH의 모형이 아닌 최근 환율변동을 설명하는데 있어 정보와 제도, 실제 외환시장 참여자들의 행동을 반영하는 미시적 정보를 추가적으로 이용하여 리스크 프리미엄의 대용변수로 UIP(Uncovered Interest Parity) 에 적용시킴으로 환율의 움직임을 설명해 보고자 하는데 있다. 좀더 구체적으로 언급한다면 환율변동에 대해 다양한 예측을 총체적으로 반영하는 외환시장의 거래량과 정부개입 및 실현변동성 등으로 외환시장의 미시적 구조 정보가 환율의 변화와 어떻게 연관되었는지를 실증적으로 분석해보는 것이 다른 논문과의 차이점이라고 할 수 있다.
more초록/요약
There is Exchange market that the life environment becomes inter- national and the foreign exchange transaction of individuals increase and the people''s interest of exchange rate is becoming larger. in other words, foreign exchange rate level or volatility affects national economy more than before. This requires further in depth study on the determinants of exchange rate. Traditional macroeconomic exchange rate model used macro variables were successful on average in explain transaction of foreign exchange increase and the long run equilibrium relationship. but micro-structure approach that uses micro variable''s information such as real volatility, volume, intervention, which reflect market participants'' private information was studied actively as a good exchange rate determination model. This paper supposes that Uncovered Interest Parity'' failure is caused by existing Risk Premium. substitute variables of Risk premium are micro variables which relate with risk premium. micro variables reflect that market participants'' act and attitude and structure of the actual market. therefore, micro variables is a good explanatory variable that help to explain those part of movement of exchange rate that macro model, which rely only on public information, cannot explain. therefor, UIP failure will be able to explain using micro variables. To explain UIP failure will use micro variables such as real volatility, volume, intervention. The data used are the daily exchange rate of the USD/YEN, EUR/YEN, real volatility, volume, from 2000 to 2004. The analysis in this paper strongly imply following points that micro variable should pay greater attention. first, it is known that in major advanced countries private information such as volume, real volatility, intervention is quickly reflected to the foreign exchange market due to highly developed market system. second, as this empirical work reveal the possibility that micro variables, which reflect private information, can explain not only short run movement but also UIP failure. the authority should use private information more actively when making foreign exchange rate policy to evaluate the appropriateness of foreign exchange rate.
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