신주인수권부사채 발행 공시가 기업의 주가에 미치는 영향에 관한 실증분석 : Study on the effect of public announcement to the stock price of the company by issuing Bond with Warrants
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 홍광헌
- 발행년도 2006
- 학위수여년월 200608
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103219
- 본문언어 한국어
초록/요약
신주인수권부사채란 향후 그 기업의 신주를 인수할 수 있는 권리를 가진 사채이다. 부채가 주식으로 바뀌는 전환사채와는 달리 부채의 권리는 유지하면서 정해진 조건에 신주를 인수할 수 있는 권리가 더해진 사채이기 때문에 투자자 입장에서는 더 매력적인 조건이라 볼 수 있다. 또한 기업의 입장에서는 저리에 자금을 조달할 수 있으며 향후 신주인수권이 행사될 경우 자금이 2배로 들어오게 되는 효과를 나타낸다. 그래서 2000년 이후 신주인수권부사채의 발행이 증가하고 있는 추세이다. 본 연구는 2000년부터 2005년까지의 기간동안, 거래소에 상장된 기업들 중 신주인수권부사발행에 대한 313건의 공시를 대상으로 실증분석을 실시하였다. 실증분석을 통해 본 연구가 검증해보고자 한 주제는 다음과 같다. 첫째, 신주인수권부사채 발행을 공시한 기업의 주가 추이를 알아보는 것이다. 둘째, 기업규모별로 발행공시 효과에 차이가 나는지 알아보고자 했다. 셋째, 발행시장을 국내와 해외로 나누어 시장별로 공시 효과 차이가 나는지 연구해보고자 했다. 넷째, 발행방법을 공모와 사모로 나누어 구분하여 실증분석 해 주가 반응도가 틀리게 나타나는지 알아보는 것이다. 다섯째, 신주인수권부사채의 조기상환이 가능한지의 여부에 따라 분류해 공시효과의 차이를 살펴보고자 하였다. 여섯째, 분리형태에 따라 두 그룹으로 나누어 신주인수권부사채 발행 공시 효과가 다르게 나타나는지 알아보고자 했다. 이러한 실증분석을 위해 누적평균초과수익률(CAR)을 이용하여 초과수익률을 산정하였고, 마지막으로 가설에서 제시한 각 조건 기업규모, 발행시장, 발행방법, 중도산환 여부, 분리여부, 또 누적초과수익률과 관계가 있을 것으로 예상되어지는 부채비율, 전환프리미엄, 상대적 발행규모를 독립변수로 지정하여 사건일-5일부터 공시 후 5일까지의 누적초과수익률과 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 결론적으로 본 연구는 한국 기업의 신주인수권부사채 발행은 주식시장에 공시전부터 상승하여 공시 후에도 양의 누적초과수익률을 보이고 있음을 발견하였다. 이러한 현상을 발행기업 규모, 발행시장, 발행방법, 조기상환 여부, 분리 여부 별로 나누어 보았는데, 대규모, 국내 발행, 사모 발행, 조기상환권이 없는 경우, 비분리형이 더 주가에 긍정적인 효과를 가져다 주었다. 회귀분석 결과에 따르면 통계적으로 유의한 관계를 가진다고 볼 수 있는 것은 발행시장별 분류와 분리여부, 전환프리미엄의 변수이고 나머지 조건들은 관계계수는 산출하였으나 통계적으로 유의하지 못했다. 그리고 공시일 전부터 주가반응이 시작하는 것으로 보아 정보의 사전유출 가능성 문제가 나타났다.
more초록/요약
Bond with Warrant (“BW”) is a bond which has a right to exercise and buy new share of the company in the future. It is more attractive to an investor than a convertible bond (“CB”) since BW maintains a privilege bond at the same time it has a right to buy a new share compares to CB which a right to convert to a share from a bond only. In addition, it allows a company to finance a fund at a low interest rate and double the inflow fund when BW right is exercised. For that reason, an issuance of BW is kept increasing since 2000. This study has conducted the analysis of 313 listed companies on the Korean Exchange which has publicly announced of BW issuance during the period from 2000 to 2005. The main purpose of this study was as of following : First of the all, the study tries to investigate a change in stock price of the company after the public announcement of BW issuance. Second, the study tries to recognize a difference in public announcement effect by a company size. Third, the study tries to find a difference of an effect by issuing in a local market versus an overseas market. Fourth, the study tries to conduct a sensitivity analysis of an effect of a share price by publicly and privately placed. Fifth, the study tries to see a difference of public announcement effect by a possibility of an early retirement of BW. Lastly, the study tries to look a difference of public announcement effect by segregation. This study has used a CAR to calculate an abnormal return. In addition, the study has selected a number of factors such as a company size, a target issuing market, an issuing methodology, a possibility of early retirement and a possibility of segregation as well as a debt ratio, a convertible premium and an issuing amount per company size as an independent factor to calculate CAR and a transverse regression analysis for 5 days before and after the event. In a conclusion, this study has evidenced that an issuing of BW by Korean company has showed a positive CAR for before and after the event. The effect has been analyzed in a company size, issuing market, issuing methodology, a possibility of early retirement and a segregation of bond and right. If an issuance is not in a large size, not issued in a local market, privately placed and has no early retirement right, non-segregation has a greater positive effect on the share price. According to the regression analysis, a classification of issuing market, a possibility of segregation and a convertible premium are significant within a confidence internal. However, other factors are statistically insignificant. And, a confidentiality of BW issuance is an important factor since a share price is changing before the public announcement.
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