수익성의 평균회귀에 관한 실증연구 : Empirical Study on Average Regression of Profitability
- 발행기관 서강대학교 대학원
- 지도교수 최순재
- 발행년도 2006
- 학위수여년월 200608
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 경영
- 식별자(기타) 000000103102
- 본문언어 한국어
초록/요약
오늘날 국내 기업들은 극심한 경쟁 환경을 맞이하고 있고, 이러한 경쟁환경은 기업이 창출하는 이익이 장기적으로는 평균으로 회귀하는 현상을 불러오게 될 것이다. 본 연구는 Fama & French(2000)의 연구에 바탕을 두고 우리나라 기업들의 이익의 시계열 특성이 어느 정도의 회귀성향을 가지고 있는지를 살펴보고, 그러한 회귀성향이 있다면 업종별로 차이가 있는지도 함께 살펴보았다. 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째로 국내기업의 수익성과 관련하여 IMF 이전의 경우에 국내 기업들은 20%의 지연된 수익률의 자기상관을 보였으며 IMF 이후에 41%의 상관관계를 보여 IMF 이후 국내 기업들의 수익성이 열악해지고 있음이 나타났다. 이는 과거 국내 기업들이 정부의 보호아래 수익을 얻어왔지만 IMF 이후에 이러한 보호가 점점 약해지고 이로 인하여 기업들 역시 수익성이 급격히 열악해졌음을 의미한다. 둘째로 국내 기업들의 자산수익성은 평균 46.6%의 평균회귀율을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 회귀율 역시 IMF 이전에는 약 41%의 평균회귀율을 보여 미국의 38%와 비슷한 회귀율을 보였으나, IMF 이후 56%에 달하는 회귀율을 보여서, IMF 이후 기업의 경쟁이 한층 치열해졌음을 보여주고 있다. 이러한 결과는 첫째로 위에서 살펴본 것처럼 국내기업들의 수익구조가 IMF이후 열악해진 것이 원인이 될 수 있겠다. 둘째로는 IMF이후 회계기준의 투명성이 요구되면서 외부감사가 강화되고, 사외이사제도의 도입, 자산재평가법의 폐지 등으로 기업의 이익 평준화(smoothing)가 어려워진 것에서도 원인을 찾을 수 있겠다. 세번째로 업종별 자산수익성의 평균회귀 성향은 차이가 있는 것으로 나타났다. 화학,의약업의 경우 IMF 이전에는 약 34%의 회귀율을 보였으나 IMF 이후에는 54%의 회귀율을 보여, IMF 이후에 기타 업종에 비해서 경쟁의 정도가 가장 많이 증가했음을 알 수 있다. 반면 건설업의 경우 IMF 이후에 회귀율이 오히려 감소하였으며, 전기,가스, 통신업은 상당히 낮은 회귀율을 보여주었다. 이러한 업종별 회귀율의 차이는 결국 그 업종만이 가지고 있는 고유한 위험의 정도가 차이와 법률 등으로 인한 진입제한이 존재하기 때문에 발생할 수 있겠다. 마지막으로 수익성의 평균회귀에 관한 비선형은 IMF 이후의 기간에 대하여 평균을 하회하는 경우에 존재하였다. 이는 IMF를 기점으로 하여 국내 기업들이 수익성이 평균을 하회할 때, 그리고 수익성이 낮으면 낮을수록, 기업의 생존을 위해서 낮은 수익성을 끌어올려야한다는 동기부여가 더 강하게 나타났다는 것을 의미한다.
more초록/요약
Domestic companies today face the fierce competition, which will cause the profitability created by the companies to result in the long-term regression to the average. Based on Fama & French(2000), this study is to check to which degree Korean companies have the regression properties of their profitability as well as whether the regression properties show the differences by industry. The summary of this study is as follows. Firstly, in relation with the profitability, the domestic companies showed the deferred self-correlation of the profitability by 20% before IMF, while they showed 41% of correlation after IMF, which represented the deteriorated profitability since IMF. This means the domestic companies had to face the dramatically deteriorated profitability due to the weakened protection of the government since IMF, while it had acquired the profitability under the protection in the past. Secondly, the asset-profitability of the domestic companies showed 46.6% of the average regression ratio. The average regression ratio was about 41% before IMF that was the same with 38% of the U.S., but it showed 56% with more fierce competition since IMF. As mentioned above, such results may be firstly caused by the deteriorated profitability of the domestic companies especially since IMF. Secondly, the profitability smoothing became difficult since IMF where it required the transparency of the accounting principle, strengthened external auditing, introduction of the outside director system and the abolition of the asset re-evaluation law. Thirdly, the differences were found in the average regression trend of the asset profitability by the industry type. For example, the chemistry and medical industry has showed about 34% of regression ratio before IMF, but 54% after IMF, indicating there has been remarkable increase in the degree of competition compared to other industry types especially IMF. In the mean time, the regression ratio has even decreased in the construction industry since IMF. The electric, gas industry and IT communications have indicated considerably low regression ratio. Such differences in the regression ratio by the industry type may occur because the limit to the business entrance exists after all due to the factors such as its own inherent industry risk, law and regulations. Finally, the linear profitability with respect to the average regression was found to exist in case it was below the average for the period after IMF. This means that the stronger motivation has appeared to raise the low profitability for the survivability of the companies, as the profitability was lower or when the profitability of the domestic companies was below the average since IMF as the starting point.
more